一季度表观增速较高，其中登海605增速较快，估计销量同比增速在40%以上；先玉335继续保持原因推广面积，没有下降。另外，有部分原因是15年的低基数。若以前年为基数，14年Q1公司收入和净利润分别为3.95亿，1.05亿，公司增速在20%左右。 
    天气原因导致本销售季节毛利率下降。一季度公司综合毛利率在48%左右，是近几年的最低值，比去年同期下降约6个百分点。主要原因仍然上个制种季节由于天气原因导致产量较低，单位成本高。其中，登海618供货不足，导致销量增速低于预期。 
    低基数效应贯穿全年，下半年将有大量新品种推广。下半年，进入新的制种季节和销售，天气因素的影响大概率消失。同时，我们跟踪了解，前期公司储备大量新品种将在下半年起陆续推向市场，成为公司业绩增长的新引擎。
    投资建议：我们预测公司16-18年EPS0.54、0.7、0.94元，对应的PE26、20、15倍。公司是玉米种子龙头，此前股价低迷，当前估值水平较低，而16年将恢复增长。具有配置价值。增持评级。 
    风险提示：天气因素，新品种推广不及预期。