原因在于公司主要市场在黄淮海区域，该地区1）玉米以往并不投向临储，且2）农民种植习惯不易改变，改种与撂荒意愿不强，3）玉米与花生等相比，亩均收益较高、人工消耗较少，农民播种完仍可除外打工，因此仍是种植收益较高的作物。
    减产未伤供应，加速中小企业淘汰，行业趋于两级分化。虽然2015年西北地区的高温干旱造成了玉米制种的大减产，但玉米种业14/15销售季的高位库存使得本销售季供应仍然充足，行业竞争加剧。同时，由于减产带来的制种成本剧增，使得一些小公司弃种违约，加速中小企业淘汰，为登海种业这样拥有强势品种、制种管理控制能力较好的龙头企业留出更多发展空间。
    老中青品种梯队销售稳健，登海605增速亮眼。母公司主导品种登海605在14/15销售季既已跻身“千万亩大品种”行列，推广面积达1300万亩，全国排名第四。由于15年黄淮海地区锈病发生严重，而登海605的抗性显著强于其他品种，优势大田表现加持下，预计15/16销售季的推广面积可达1600-1700万亩。经典品种先玉335渠道泡沫挤压完毕，15/16销售季恢复健康增长。另外，登海618虽尚属品种导入阶段，但走货情况良好，目前已销售一空，未来有望接力成为新一大品种。
    后期销售信心充足，逆势提价、扩大制种面积。15/16销售季，登海种业逆势提价2-3元/公斤，产品毛利率维持在高位。同时，公司看好登海605等品种的持续放量，计划大幅增加16年制种面积。
    维持“增持”评级。预计公司2015~2017年EPS分别为0.44/0.59/0.71元，参考行业估值水平，给予16年35~40倍动态PE，目标价20.76~23.72元，维持“增持”评级。
    风险提示：先玉335销量出现急剧下滑、新设子公司业绩表现不佳、重大自然灾害。