其中，四季度公司实现营业收入8.81 亿元，同比上升4.28%，实现归属母公司净利润2.11亿元，同比下降3.93%。
    ■我们的观点和看法：
    1、行业下行，成本上升，盈利增长放缓。
    报告期内，公司面临的行业环境较为不利。一方面是玉米高库存压力下，国家玉米收储政策发生重大变化。玉米临储收购价8 年来首次下降，玉米价格进入中长期下降趋势，进而对公司玉米种子销售产生负面影响。报告期内，公司经营性净现金流5.64 亿元，同比下降23.45%。
    预收账款3.38 亿元，同比2014 年3.50 亿元下降3.4%。
    另一方面，受厄尔尼诺气候影响，2015 年8 月，公司在新疆、甘肃、宁夏的生产基地制种均不同程度的受到持续高温影响，公司制种亩产下降，导致制种成本上升。报告期内，公司毛利率53.09%，同比2014年57.95%下降4.9 个百分点。其中，玉米种子毛利率54.05%，同比2014年59.54%下降5.5 个百分点。
    分子公司来看，登海先锋业绩平稳，实现净利润2.38 亿元，同比2014年的2.32 亿元增长2.28%。登海良玉实现净利润3268.71 万元，同比2014年的6859.89 万元下降52.35%。登海道吉实现净利润575.72 万元，同比下降53.9%。登海五岳实现净利润884.83 万元，同比增长97.28%。
    扣除这些核心子公司的盈利，我们预计，母公司2015 年实现净利润约2.45 亿元，相比去年2.53 亿下降约2.89%。根据我们调研了解，2015年黄淮海地区玉米锈病严重，而公司主打品种登海605 大田表现良好，展现出极佳的抗病性。受此影响，15/16 销售季，登海605 大概率能够继续，是推动公司业绩实现增长的主力。子公司登海先锋预计与去年基本持平，登海良玉受去年打假事件的持续影响，预计下滑10%-20%。
    2、成本控制与投资收益主推公司业绩增长。
    报告期内，虽然公司主营业务毛利有所下降，但是公司加强成本控制，销售费用同比减少2591 万，降幅达15.83%，将销售费用率从11.05%下降到9%。同时，报告期内，公司共获得投资收益8914.73万，占利润总额16.21%，同比去年增加2626 万元。
    3、种业进入变革期，龙头企业迎来做大良机。
    一方面，政策变化及资本介入使得种业进入大变革期。种业是农业的核心基础产业，而中国作为全球第二大种业市场，国家培育世界级的本土种业龙头态度明确。同时，产业资本与金融资本也在加快对种业的介入深度。在此背景下，国内种业进入市场化改革深化期以及并购密集期，无论是政策导向还是市场环万境，都在为龙头企业做大做强创造条件。
    另一方面，行业竞争白热化。今年玉米种子因灾减产，库存压力有所缓解，但水稻种子依然严重供过于求。行业高库存已是不争的事实。再加上粮食价格进入新一轮趋势性下跌周期，种子需求萎缩，行业竞争格局进一步恶化。只有适应市场需求，具备差异化竞争优势的品种才有望从市场竞争中生出。
    在这种市场环境下，研发实力雄厚、产品体系完整的种业龙头企业迎来了做大良机。
    4、公司科研实力雄厚，品种梯队完善。
    报告期内，申请植物新品种权5 项，获得植物新品种权18 项，创公司有史以来最高纪录。截至2015年12 月底，共申请品种权138 项，获得品种权106 项；申请专利22 项，获得专利11 项，其中发明专利5 项，并与国内一些高校及相关跨国公司建立合作关系，不断进行技术储备与创新，保证了公司技术水平在同行业的领先性。
    目前，公司已经形成了以成熟品种先玉335，成长期品种登海605、良玉99，导入期品种登海618，以及储备品种登海179 为核心的完整产品体系。
    登海605 做为一个国审品种，预计下一步推广重点在河北及西北地区，理论上能够新增400 万亩推广面积。如果实现，那么登海605 的推广规模就将在黄淮海地区与先玉335 比肩。预计15/16 销售季，登海605 推广面积从1400 万亩增加到1600-1700 万亩。
    “登海618”是公司选育的第六代品种，已经通过山东、山西审定，2015 年7 月份通过安徽省引种初审。其特点是密植（每亩5000 株）、穗位低、早熟、脱水快。适合籽粒收获是该品种的最大特点。
    从行业趋势上看，籽粒收获是未来育种的重点方向，是适应“懒人种田”趋势的品种。但是，总体而言，618 属于过渡性品种，适应性