公司一季报业绩符合市场和我们的预期。
    收入同比增长5.31%扭转下滑态势，预计今年业绩将稳步提升。公司去年由于宏观经济放缓业绩有所下滑，2015 年四个季度收入分别同比下滑5.41%、3.77%、7.89%、6.02%。2016 年一季度，随着我国房地产投资和施工面积均有较好回升，固定资产投资增速也有所上升，公司一季度收入有所增长，预计今年公司各条产品线都会有不同程度的增长。
    一季度毛利率同比提升0.05%至33.58%，销售费用率和管理费用率有所增长。公司2016 年一季度毛利率33.58%，同比增长0.05 个百分点，主要源于大宗商品价格保持低位，不过考虑到近期大宗商品价格暴涨，后续公司毛利率可能会有一定压力。公司一季度期间费用率16.26%，同比上升0.68%，环比下降2.25%。其中，公司销售费用1.55 亿，同比增长17.41%；销售费用率6.52%，同比增长0.67%，环比下降0.95%。管理费用2.05 亿，同比增长12.22%；管理费用率8.63%，同比上升0.53%，环比下降1.58%。
    财务费用0.26 亿，同比下降28.53%，环比下降1.85%；财务费用率1.11%，同比下降0.53%，环比上升0.28%。
    预收款与去年持平，存货同比减少16.07%，经营性现金流大幅增长。预收款1.64 亿，较期初增长7.01%。
    存货11.03 亿，较期初减少6.13%。应收账款27.97 亿，较期初增长1.56%，和营收增长较匹配。经营活动产生的现金流量净额为3.97 亿，同比大幅增长169%，主要因公司购买商品接受劳务支付的现金大幅减少。
    拟增发收购浙江正泰新能源开发100%的股权已获证监会受理，打造全球领先的智慧能源开发与运营商。公司拟以24.57 元/股价格发行3.84 亿股收购正泰新能源开发100%的股权，同时拟以17.0 元底价，增发不超过2.65 亿股募集配套资金不超过45 亿元，投资光伏电站与智能制造应用项目，目前公司重大资产重组行政许可申请已获得中国证监会受理。新能源开发为国内光伏电站的龙头企业，其光伏电站规模、综合开发成本及投资回报率均处于行业领先地位，已建成并网电站1133MW，参股公司已建成并网电站313MW，在建及拟建电站超过1GW，已签署战略协议的规划电站项目超过4GW。同时，新能源开发拥有700MW 太阳能电池片、1300MW 太阳能组件产能。正泰新能源开发2016-2018 年承诺扣非后净利润不低于7 亿元、8 亿元和9 亿元，我们根据上述的公司资产状况推断，正泰新能源开发完成业绩承诺的概率极大。未来公司将依托光伏发电业务，积极把握电改配售端放开机会，参与售电业务，构建区域微电网，打造成为全球领先的智慧能源开发与运营商。
    布局传感检测设备和石墨烯领域，持续外延扩张打造智能制造龙头企业。公司2016 年1 月出资1.56 亿元受让上海新漫传感技术研究发展有限公司51%的股权，获得行业领先核辐射检测设备和技术，未来将致力于将新漫传感打造成行业领先的安全检查和辐射测量全面解决方案提供商。此外，公司2016 年1 月出资1800 万欧元（约1.26 亿人民币）获得西班牙公司GRABAT ENERGY, S.L.的10%股权，在西班牙投资的第一家石墨烯聚合材料电池生产工厂已完成筹建，公司计划22 条生产及组装线分批次依步序在今年6-8 个月内完成安装、调试和投产运行，1 条生产线的年产量大约是400 万件石墨烯电池片。公司自2014 年12月以来先后收购与参股新驰能源、江苏绿城、达人环保、浙大中控信息、新漫传感、GRABAT，布局石墨烯材料、新能源汽车充电桩、环保领域、智慧城市、检测技术，将打造智能制造龙头企业。
    盈利预测与估值：在不考虑公司拟增发摊薄股本与购买资产的情况下，我们预计2016-2018 年归属母公司股东净利润为19.31 亿、21.13 亿、22.59 亿元， EPS 分别为1.47/1.61/1.72 元，同比增长11%/9%/7%。
    假设公司资产收购和募集配套资金完成后，我们预计公司2016-2018 年的净利润为26.32 亿、29.18 亿、31.59 亿元，摊薄后EPS 为1.34 元、1.49 元、1.61 元。 考虑到正泰在低压电器领域的品牌地位、诺雅克新品牌开始放量、公司海外销售增长迅速、同时公司开始战略布局新能源、新材料、电动汽车充电、智慧城市领域，拟重大资产重组打造光伏新能源龙头，维持公司“买入”的投资评级，给予目标价26.5 元，不考虑购买资产和摊薄对应于2016 年18 倍PE。
    风险提示：宏观经济下行、大宗商品价格上行。