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>> 中泰证券-正泰电器(601877)业绩符合预期,打造智慧能源和智能制造龙头-160417
上传日期:   2016/4/18 大小:   550KB
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评级:   买入 作者:   曾朵红
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2015年第4季度单季实现营业收入32.51 亿元,同比下降6.02%,环比增长2.09%;实现归属母公司净利润4.7 亿元,同比下降8.61%,环比下降3.93%。4 季度对应EPS为0.36 元。公司拟向全体股东每10 股分配现金股利2 元。
    终端电器、配电电器等传统产品受经济增长放缓影响有所下滑,电子电器、建筑电器等业务稳定增长。
    由于宏观经济增长放缓需求疲软,公司作为国内最大的低压电器供应商,传统低压电器产品有所下滑。
    公司三大类产品终端电器、配电电器和控制电器营收分别为33.37 亿、29.80 亿、17.95 亿元,分别同比下降6.60%、14.94%、14.84%。电子电器(光伏逆变器)由于新能源产业的迅猛发展,实现收入8.62亿元,同比大幅增长69%。建筑电器通过新产品的开发及市场营销推广,实现收入9.86 亿元,增长3.82%。
    仪器仪表、电源电器和控制系统分别同比下滑4.89%、13.61%、7.69%。我国自动化市场在经历两年的小幅增长后,在2015 年有较大下滑,全年市场规模约1390 亿元,同比下降8.1%,预计未来我国自动化市场整体将以2%左右复合增长。而房地产行业在经历了去年的增速下滑后已有所回升:2015 年全国房地产开发投资9.60 万亿元,同比增长1.0%,房地产开发企业房屋施工面积735693 万平方米,同比增长1.3%。2016 年一季度,房地产行业投资和施工面积均有了较好的回升,全国房地产开发投资1.77 万亿元,同比名义增长6.2%(扣除价格因素实际增长9.1%);房地产开发企业房屋施工面积617975 万平方米,同比增长5.8%。此外,2016 年一季度固定资产投资增速也有所回升,全国固定资产投资8.58 万亿元,同比名义增长10.7%(扣除价格因素实际增长13.8%),增速比1-2 月份加快0.5%。随着房地产投资和固定资产投资的回升,预计今年公司各条产品线都会有不同程度的增长。
    优势地区华东区域下降4.03%,海外市场增长22.94%收入占比持续提升,其它地区均有不同程度下降。2015年,公司占比超过40%的华东区域实现收入52.47 亿,同比下降4.03%。华中、华北、华南区域分别实现收入12.21 亿、10.46 亿、9.72 亿元,同比下降14.25%、24.03%、1.84%。西南、东北、西北地区占比依然不高,去年收入也均有所下滑,但未来潜力较大。海外业务实现收入12.73 亿元,同比增长22.94%,占公司业务比重提高到10.58%。公司积极推进全球化战略,公司海外营销主动应对市场变化,优化销售渠道与客户结构,积极推进双品牌策略。在印度、墨西哥、巴西等地新增15 家经销商及60 余家二级分销商;成功突破委内瑞拉、新加坡、墨西哥等地21 家行业客户。公司完善国际化业务平台,成立欧洲、北美工程中心,推出“虚拟工厂”,解决产品线短缺问题,满足客户多样性需求。
    全年毛利率34.85%同比提升1.67%,预计2016 年毛利率仍将稳中有升。2015 年,终端电器、配电电器、控制电器、仪表电器、电子电器毛利率分别同比上升1.76%、2.71%、4.09%、0.69%、5.03%。产品毛利率保持稳中有升,达到 35.07%,同比提升1.67%,创上市以来新高。毛利率下降主要源于大宗商品保持低位,以及公司大力推广智能制造,提高生产效率。铜、银、钢材、塑料等原材料在营业成本中占比为40-50%,去年2 月份铜阶段性触底反弹,由5395 美元/吨攀升至5 月初6480 美元/吨,之后再次持续下跌,去年年底为4701 美元/吨。今年一季度铜价有所上涨,在达到5065 美元/吨后再次回落至目前4807 美元/吨,由于去年上半年铜价维持在5400-6400 美元/吨区间仍显著高于今年同期水平,预计上半年公司主要产品成本同比将持续下降。公司持续强化采购业务成本控制,2015 年公司降本增效持续推进,运营管控不断提升,采购成本同比下降7498 万元,持续推进先进生产方式应用,开展主导系列产品全价值链改善、后拉式生产、柔性生产等 CIP 项目共 47 项。公司全年综合毛利率达到34.85%,再创公司上市以来的历史新高,自2011年毛利率触底到24.03%开始,2012 年、2013 年2014 年逐年上升,分别达到29.94%、31.6%和33.19%,预计2016 年毛利率同比仍将稳中有升。
    销售费用率增长0.39%,管理费用率增长1.33%,研发支出5 亿元增长4.45%。公司2015 年销售费用为8.0 亿,同比增长0.11%,销售费用率为6.65%,同比增长0.39%。第四季度销售费用2.43 亿,同比下降13.25%,环比增长15.96%;销售费用率7.47%,同比下降0.62%,环比增长0.89%。2015 年公司管理费用为10.22 亿,同比增长11.69%,管理费用率8.50%,同比增长1.33%,其中研发
 
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