收入首次出现下降，主要受宏观经济增长放缓影响。今年一季度收入22.61 亿元，同比下降5.41%，为公司上市以来首次出现下降，主要还是因为今年宏观经济增长压力特别大，公司下游基本是跟宏观经济休戚相关，过去几年已经连续超越行业增长。
    一季度毛利率同比提升2.53%至33.53%，期间费用率有所增长。公司2015 年一季度毛利率同比增长2.53 个百分点至33.53%。销售费用1.32 亿，同比减少1.94%，销售费用率5.84%，同比增加0.21%；管理费用1.83 亿，同比减少0.87%，管理费用率8.10%，同比增加0.37%；财务费用0.37 亿，同比增加134.85%，财务费用率1.64%，同比增加0.98%，主要因银行存款下降导致利息收入减少,同时欧元汇率下跌汇兑损失增加。
    存货、预收款同比增加，经营活动现金流较好。预收款1.64 亿，同比小幅增长9.01%，较期初增长33.60%。应收票据16.65 亿，同比减少14.95%；应收账款23.55 亿，同比增加11.57%。存货13.15 亿，同比增加13.08%。经营活动现金流为净流入1.48 亿，较去年净流出2.34 亿现金流大幅改善，主要因公司根据经营形势适当调整了结算政策。
    工业 4.0 核心标的，能源互联网基础较好，将受益电改政策落地，看好公司在能源互联网和售电侧的发展潜力。公司将智能制造列为三大核心战略之一，积极参与中国制造2025 规划。未来公司将有序推进机器换人工程，推动信息技术和工业自动化的融合，推进数字化、智能化；搭建线上与线下供应链互动平台；建立大数据分析体系。中共中央和国务院下发了《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》，鼓励社会资本投资成立售电主体，允许其从发电企业购买电量向用户销售。正泰电器，在电工装备领域耕耘30 年，作为浙江最知名的民营企业，正泰集团运营的光伏电站超过1GW，未来或将有机会参与售电环节，看好公司在配售电侧的发展潜力。
    通过并购积极开展外延扩张，后续期待更多在新能源、新材料、工业自动化等领域的战略布局。正泰电器2010 年初上市募集约25 亿资金，2011 年发行可转债15 亿，一直维持等额现金近40 亿的优良财务基础。
    2012 年6-9 月，开始在外延收购上有过一连串的动作，包括先后从正泰集团现金收购建筑电器、仪器仪表业务，后续给上市公司带来了较高的增长，同时出资收购控股新华控制70%股权，切入自动化控制领域。
    其后尽管公司一直有着外延并购的战略和考虑，投资部门也一直在找寻项目，但是一直没有大项目落定。公司在14 年12 月到今年1 月，连续三笔并购积极拓展业务领域，先后收购新驰能源、江苏绿城、达人环保，布局石墨烯材料、新能源汽车充电桩、环保领域。后续公司在智能电气、工业自动化、智能制造、新能源、新材料、储能、智能家居等新兴领域，都可能再次进行战略并购，掌握前沿技术，为未来布局。
    盈利预测与估值：我们预计 2015-2017 年 EPS 分别为 2.18/2.60/3.11 元，同比增长20/19/20% ，考虑到正泰在低压电器领域的品牌地位、诺亚克新品牌开始放量、公司海外销售增长迅速、同时公司开始战略布局新能源、新材料、电动汽车充电领域，积极打造电商平台，给予 2015 年 25 倍 PE ，维持目标价 55 元，维持买入评级。
    风险提示：宏观经济持续下行、大宗商品价格上行。