公司收入一方面主要客户中电力主配套市场投资不达预期，比如配网投资没完成；另一方面，宏观经济疲弱，下游工业企业(冶金、机械、化工)有影响，此外房地产市场也有影响。
    我们预计公司15、16 年分别实现净利润22.85 亿元(YOY+24.7%)、26.49亿元(YOY+15.9%),EPS2.26、2.62 元，公司基本面稳健，当前股价对应2015、2016 年PE 分别为20X、17X，公司外延扩张预期加快，同时有望在互联网能源大战略下实施新的商业模式，当前估值有提升空间，维持“买入”建议，目标价53.0 元(对应2016 年动态PE20X).
    稳健经营，收入略低于预期：公司实现收入127.67 亿元(YOY+6.8%)，增速有所下滑。 从分产品来看，公司主要的三大类产品终端电器、配电电器和控制电器（占公司营业收入71.93%）基本实现了稳定增长，但低压电器作为工业资本品，受到宏观经济增速下滑的影响，收入增速有所放缓。
    产品拓展与价值链拓展，确保行业领先地位：低压电器行业竞争激烈，行业处10-15%平稳增长。展望未来，预计这一平稳增长趋势不会改变。
    展望未来，一方面公司创新能力强，有望通过研发优势，实现产品由中低档向中高档扩展、价值链由提供单体产品向提供系统解决方案扩展来解决增长天花板的问题；另一方面，中低压电器行业集中度提升是趋势，公司作为行业龙头有望持续扩大市场份额。
    互联网电商成型，转型互联网能源提供商：公司出于自身资源与行业发展趋势着眼，将实施能源互联网战略(电气电商)。做好互联网能源供应商需要两项关键资源：一，电气工程往往资金需求大，对资金成本敏感，能否提供具有竞争力的融资成本是关键；二，要能为客户提供整体解决方案。公司在电气领域于这两方面均具有明显优势。一方面，集团成为国内首批民营银行的获批者，在融资平台(资金可获取、资金成本)方面具有绝对优势；其次，公司深耕于电气领域，能够围绕客户需求提供整体解决方案。我们认为，公司非常有希望在电气产业互联网中取得先机，从构建电气大工程的B2B 平台。
    外延式幷购预期强，出口潜力大：公司外延式扩张一直是积极期待的增长点，前期由于人事调整有所滞后。但随着人事布局调整到位，公司外延幷购预期强烈，近期母公司参与成立浙民投无疑是加速外延幷购的积极信号。我们预计外延幷购无论是国内还是国外均有望陆续落地。公司全球布局，海外经销商网络逐步成型，为公司成为全球一流的低压电器供应商奠定坚实基础，目前公司海外收入占比不足10%，中期目标看我们认为这一比重将提升至20%以上，未来潜力很大。
    毛利率再创新高，现金流好转：公司全年综合毛利率33.2%，同比提升1.6ppt，主要得益于海外市场毛利率提高及新产品推出，未来综合毛利率有望稳中有升；综合费用率14.3%，同比提升0.6ppt；14 年经营性现金流23.44 亿元(YOY+267.6%)，大幅好转。
    盈利预测：预计公司15、16 年EPS2.26、2.62 元，公司基本面稳健，当前股价对应2015、2016 年PE 分别为20X、17X，公司外延扩张预期加快，同时有望在互联网能源大战略下实施新的商业模式，当前估值有提升空间，维持“买入”建议，目标价53.0 元(对应2016 年动态PE20X)。