公司一季度实现归属母公司净利润同比大幅提升达110.83%，高增长来自于两方面：1）饲料销量增长超过20%，玉米、豆粕等原材料价格下行15-20%，饲料业务利润快速增长。同时，饲料产品结构进一步优化，毛利率较高的教槽料和保育料等早期料占比提升，改善了公司的毛利率水平；（2）猪价坚挺下养殖板块投资收益提升。当期投资收益为1494.17 万元，同比增加1441.40 万元，主要贡献来自合并范围内新增的控股子公司新大牧业。
    主营业务毛利率提升，助力利润增长。一季度主营业务毛利率为16.62%，同比增加1.6 个百分点。一方面由于养殖收益较好，饲料售价调整比成本下行的幅度低，另一方面源于公司产品结构的优化，毛利率高的早期料占比提升。规模化养殖背景下，能量原料玉米、小麦等价格低迷，早期料销售增长有望扩大。
    三项费用占比略升至11.23%，主要因为新成立和收购子公司带来的管理费用增加。
    中报业绩有望维持高增长，全年受益三轮业绩驱动力。公司半年报利润增长预估区间为90-140%，我们对公司增长持乐观展望：1）饲料板块销量和利润保持稳定增长，深度服务的协同效应逐步显现；（2）下半年饲料原料仍有较大下行空间，叠加公司产品结构的优化，提升综合毛利率；（3）预计猪价在3 季度还有上涨空间，随着生猪出栏量增加，养殖板块投资收益继续贡献力量。
    中长期来看，金新农的产业链布局已经开始彰显成效。在养殖规模化和专业化背景下，饲料行业逐步进入平台型公司主导的白银后时代，需重新建立的是基于当前养殖规模化程度下的销售渠道，更好的绑定下游大客户。公司在2015 年初步完成了以饲料为核心的产业链布局，并计划在今年继续加大投资并购步伐，一季度与惠州东晋农牧设立产业投资基金并参股东进，正在按照公司规划增加投资并购力度，积极布局下游，预计三季度能铺设10 万头产能。此外，公司在一季度投资设立了融资租赁公司，以提高对客户的综合支持和服务能力，多方面打造优质的养殖服务商素质。我们继续看好公司长远的多角度规划，预计2016-17 年公司净利润为2.5 亿元、2.9 亿元，EPS 为0.65、0.76 元，对应当前股价为25 倍、21倍PE，公司业绩和估值弹性较好，维持“买入”评级。