武汉天种主营种猪、肥猪业务，据公司公告，现有存栏母猪近2万头，预计年出栏生猪35万头，其中种猪约10万头。此前公司参股设立的并购基金芜湖九派金新农产业股权投资基金（有限合伙）已收购其56.0249%的股权，本次收购一方面在养殖高景气下，将增加公司投资收益，贡献业绩弹性，另一方面有利于公司饲料与养猪业务产业协同，推进公司饲料业务销售。同时公司持有新大牧业30%股权，参股佳和农牧及子公司股权，在猪价持续高位下，将为公司贡献高投资收益。
    2、养殖景气传导至后周期，公司业绩持续高增长可期。
    公司长期定位于规模化养殖户，我们预计规模化猪场（500 头母猪以上）客户为公司贡献超过60%以上饲料收入。另一方面，公司产品结构中高端产品如教槽料、种猪料比例也较高，我们预计高端产品占比超过40%。
    公司的客户及产品结构定位，将推动公司充分受益养殖高景气。
    一方面近期规模化养殖户逐步补栏母猪、仔猪等扩大规模，从而带动公司产品销量。另一方面，长时间养殖高盈利时期，养殖户将更重视饲料品质，有利公司进一步拓展新客户，增加公司产品销量。我们预计公司16 年-17 年，公司饲料销量将有持续高增长。
    3、战略升级养殖产业链综合服务提供商。公司战略升级，报告期内通过参股种猪企业（新大牧业、东进农牧等）、并购互联网企业（盈华讯方）、投资设立融资租赁公司等多方面布局，从单一饲料产品提供商升级为养殖产业链综合服务商，拟为养殖户提供农资产品、交易平台、信息化、金融等综合服务。
    ■投资建议：我们预计公司2016-2018 年归属于上市公司股东净利润2.3、3.2、4,3 亿，对应EPS 为0.55、0.77、1.03 元，同比增长129%、39%、33%。养殖产业链景气全面复苏，公司饲料业务规模化客户及高端产品结构定位，将充分受益养殖高景气，同时公司参股养殖企业直接贡献投资收益，公司业绩进入高增长通道。给予“买入-A”评级，6 个月目标价21 元。
    ■风险提示：猪价上涨不达预期；产品销量不达预期。