2016 年经营目标实现销售收入33 亿元。
    ■我们的分析和判断：
    1、业绩逆势高增长，战略升级养殖产业链综合服务提供商。
    报告期内，公司业绩逆势高增长。一方面饲料业务拓展顺利，销售饲料54.58 万吨，同比增长8.40%，同时原材料价格提升盈利能力，饲料毛利率为15.79%，同比上升1.72%；另一方面，公司充分利用国家政策，实现原料贸易收入52,871.51 万元，预计贡献新增利润2000-3000万。
    同时公司战略升级，报告期内通过参股种猪企业（新大牧业、东进农牧等）、并购互联网企业（盈华讯方）、投资设立融资租赁公司等多方面布局，从单一饲料产品提供商升级为养殖产业链综合服务商，拟为养殖户提供农资产品、交易平台、信息化、金融等综合服务。
    2、养殖产业链景气全面复苏。
    1、预计猪价16-17 年持续高位运行。本轮猪周期自2015 年3 月启动，截止2016 年4 月7 日，全国生猪均价约20 元/公斤，同比上涨约60%。
    据农业部，2 月份能繁母猪3760 万头，环比下降23 万头，2 月能繁母猪存栏量较10-11 年猪周期最低点下降约18%，且因资金、环保等因素，大量养殖户永久退出，本轮周期补栏较为缓慢，预计能繁母猪在低位将持续较长时间。能繁母猪存栏水平决定10-12 个月后的生猪供应量，母猪存栏量持续下降决定猪价长期走势，且15 年冬季发生寒潮及仔猪腹泻疫病等导致仔猪大量死亡，预计16-17 年猪价将持续在高位运行。
    2、景气传导至后周期，饲料、疫苗行业均出现明显改善。近期，我们在河南、山东、广西等地进行了产业链草根调研，调研结果显示养殖景气正在向后周期（饲料、疫苗）传导。养殖户逐步加大补栏母猪、仔猪力度，据统计母猪价格已上升至约2000/头，较年初上涨约25%，同比上涨约40%；仔猪价格均价44 元/公斤，较年初上涨40%。饲料方面，前端料已明显增长，全价料也在底部逐渐回升。以我们跟踪上市公司情况来看，预计金新农一季度前端料销量同比上涨超80%，整体销量增长超20%；唐人神一季度前端料增长约70%，禾丰牧业一季度销量整体增长约20%。疫苗方面，在高盈利背景下，养殖户优选高品质产品，口蹄疫市场苗加速渗透，预计生物股份一季度市场苗销量
    ■公司业绩进入高增长通道，持续高增长可期。
    1、饲料：规模化客户及高端产品结构定位，充分受益养殖高景气。公司长期定位于规模化养殖户，我们预计规模化猪场（500 头母猪以上）客户为公司贡献超过60%以上饲料收入。另一方面，公司产品结构中高端产品如教槽料、种猪料比例也较高，我们预计高端产品占比超过40%。
    公司的客户及产品结构定位，将推动公司充分受益养殖高景气。
    一方面近期规模化养殖户逐步补栏母猪、仔猪等扩大规模，从而带动公司产品销量。另一方面，长时间养殖高盈利时期，养殖户将更重视饲料品质，有利公司进一步拓展新客户，增加公司产品销量。我们预计公司16 年一季度开始至全年，公司饲料销量将有持续高增长。
    2、养殖：持有新大牧业等养殖企业股权，贡献高投资收益。1）公司持有新大牧业30%股权，我们预计新大牧业共有母猪存栏约2 万头，年出栏规模约40 万头。2）公司并购基金持有武汉天种约55%股权，预计母猪存栏2 万余头，年出栏规模约45 万头。3）拟参股东进农牧4%股权。4）参股佳和农牧及子公司股权。
    3、收购盈华讯方 搭建信息化养殖服务平台。交易对方承诺2015-2017年实现扣除非经常性损益后净利润不低于4100 万元、5000 万元和6000 万元。
    ■投资建议：我们预计公司2016-2018 年归属于上市公司股东净利润2.3、3.2、4,3 亿，对应EPS 为0.55、0.77、1.03 元，同比增长129%、39%、33%。养殖产业链景气全面复苏，公司饲料业务规模化客户及高端产品结构定位，将充分受益养殖高景气，同时公司参股养殖企业直接贡献投资收益，公司业绩进入高增长通道。给予“买入-A”评级，6 个月目标价21 元。
    ■风险提示：猪价上涨不达预期；产品销量不达预期。