饲料销量逆势增长。能繁母猪存栏仍未回升，但仔猪种猪价格高企，近期公司优势的高端料需求优于其他品种；另外，合作企业的采购对饲料销售作出可观的贡献。我们估计，一季度公司饲料销量同比增长20%左右，其中，教槽料、种猪、乳猪料增速较高。
    兼并收购贡献业绩。公司15 年收购主营小额支付的盈华讯方和兽药企业华扬动保，现已并表，公司业务结构发生变化，利润也随之提升。考虑到季节性因素，估计一季度上述两项贡献盈利15%左右。
    养殖方面低点布局，高点回报。首先，公司布局的养殖企业优先采用其饲料，带动主业销量增加；另外，16 年1 季度猪价强势超预期，公司入股的生猪养殖企业利润丰厚，养殖方面的投资收益估计占盈利25%左右。
    粮价下行，成本改善兼套保创收。一季度玉米期货价格如预期下行，估计公司套保业务获得良好回报。近日，东北玉米直补政策已出台，细则有望近期落地，我们预计玉米价格将进一步下行，饲料成本将加剧缩减，提升毛利率，为公司腾挪利润空间。
    盈利预测：我们看好公司16 年表现，估计16-17 利润2 亿、2.7 亿，对应PE 29.5、21.8 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：疫病因素，粮食政策变动