毛利率40.11%，三项费用率42.88%、同升5.23pcts。业绩下降的主因为转型期渠道调整带来的阵痛，2015 年公司大力发展商超渠道，但前期投入多，回款速度慢，效果未达预期，商超渠道收入虽较上年增加6376 万元、同增26.28%，但渠道拓展的同时销售费用较上年增加8508 万元，同增32.57%；同时，红枣深加工项目的固定资产折旧使得业绩出现波动，拖累整体业绩亏损，但公司公告收购互联网零食巨头百草味，预期随着最强队友的加盟，公司望迎来2016 年腾飞之年，业绩及未来发展空间都望登上一个新台阶。
    预期最强队友加盟：百草味一季度数据增长靓丽。根据我们对互联网零食行业数据的跟踪：三只松鼠、百草味领衔第一梯队，拉大与竞争对手差距，其中受益春节效应，三只松鼠2016 年1 月交易指数增幅超过220%，而百草味增幅更是突破240%；2-3 月虽因春节假期因素有所回落，但交易仍有大幅增长，百草味增幅在60%-90%。根据公司披露，百草味2016 年1 月收入5.82 亿元，完成全年收入的30%，实现净利润5200 万元，基本完成全年业绩承诺目标。我们预测百草味第一季度收入或突破8 亿元，全年收入大概率将突破22 亿元，站稳互联网零食龙头地位。
    转型后的好想你：多品类+全渠道+供应链=打造高端零食生态圈。多品类拓展：好想你计划联合百草味通过高端坚果切入并迅速抢占互联网休闲食品的高地，并逐步提升高毛利的礼盒、红枣和其他零食品类的占比，在打造更加丰富的高端零食生态圈同时，提升企业盈利能力。新模式构建：好想你目前拥有1400 家专卖店，进入商超KA 门店近2000 家；百草味客户累计超1500 万，6 个月内活跃用户占比60%。未来通过线上线下融合，可极大地增大品牌露出，增加品牌曝光率，提升渠道效率，起到良性宣传效果。供应链管理：坚果和礼盒有很强的销售季节性，对上游采购加工能力及物流配送能力有很高的要求，与好想你合作后，百草味可依托于好想你的加工基地，在郑州机场物流园区进一步布局，而百草味自身的物流能力在行业领先，随着未来全自动设备上线后，发货效率将进一步提升。
    风险因素。食品安全风险；原材料价格波动风险；品牌被侵害风险。
    盈利预测及投资评级。据年报，下调公司2016-2017 年EPS 预测至0.40/0.62元（原为0.45/0.70 元），新增2018 年EPS 预测0.88 元，目标价38 元，维持“买入”评级。