16Q1 的预收款项则在15 年年底的基础上环比上升3.03%，达到85.45亿元，再创新高。
    调整后的[季度营收+预收款]同比+57.50%， 需求向好的判断兑现
    飞天茅台终端零售价自11 年开始的下调极大的促进了民间需求的增长，茅台酒的增长驱动因素在经过行业的调整期以后已经从军政消费转向民间刚性消费，这是我们判断贵州茅台进入新的量价齐升周期的一个重要前提，16Q1 季度营业收入和预收款同比均出现正增长，调整后的[季度营收+预收款]同比增长57.50%，这印证了我们前期对需求向好的判断。
    茅台一批价年后淡季依然维持在850 元，渠道利润改善的判断兑现
    飞天茅台一批价在16 年春节前旺季从825 元上升至920 元，市场观点的分歧在于一批价的回升是否可持续。与我们“需求向好是根本原因，控量措施仅仅扮演加速器角色”的判断不同，部分投资者认为旺季控量带来的一批价回升不可持续。根据草根调研，年后白酒消费进入淡季，茅台的一批价基本维持在850 元的水平，并未跌回年前825 元的低位，渠道利润改善的判断兑现。我们仍然维持16 年中秋旺季前茅台一批价会回升至900+元的判断，制约茅台发展的渠道利润问题将在16 年获得改善。
    需求向好，竞争格局良好，渠道利润改善，第二轮“量价齐升”已在路上我们预计贵州茅台2016-2018 年的收入规模将达到366.99 亿，417.21 亿和461.27亿，分别同比增长12.37%，13.68%和10.56%；2016-2018 年的净利润分别达到176.66 亿，204.12 亿和228.06 亿，分别同比增长13.95%，15.54%和11.73%；2016-2018 年的EPS 分别为14.06 元/股，16.25 元/股和18.16 元/股。考虑到贵州茅台16Q1 的强劲销售表现，我们维持“买入”评级。
    风险提示：食品安全问题，宏观经济下行拖累消费意愿。