我们预估供应偏紧的格局至少能够持续到二季度，2016 年后期京沪深等地的一批价格很难跌破850。价格的稳步上扬将公司最大的风险（经销商不盈利的风险）释放，有利于公司长期稳健的发展。
    一季度销量同比两位数增长，二季度再现供不应求。目前飞天茅台价格处于较低的位置（以前居民消费可支配收入每月只能购买3 瓶茅台，现在可购买4-5 瓶），而消费升级是大势所趋，正是“消费升级+低价”的条件使得飞天茅台在2015 年实现了20%以上的放量增长，我们认为消费升级的趋势可继续保持，结合一季度的集团数据和我们的草根调研，一季度销量同比可实现两位数增长。春糖期间五粮液宣布提价，并且市场预估普五下半年将进一步提价至719（或729），外加上近期CPI 超预期，经销商和终端囤高档白酒的意愿加强，茅台相较于五粮液，价格和抗通胀的功能上均有优势，渠道更加愿意多买飞天以备不时之需。正是因为这些需求，促使了茅台在四月淡季再现供应紧张。
    一批价稳步提升至850，我们大胆预估2016 年后期京沪深等地的一批价格很难跌破850。4 月初的飞天一批价格较三月下旬提高10-15 元，已经达到850 元。由于茅台现在是按照月份来发货，并且目前经销商库存低下，供应偏紧的格局短期难以改变，预估一批价格继续稳步提升。淡季供应偏紧的格局以及一批价的稳步提升强化了渠道囤货的动力，使得供应偏紧的格局持续，价格也随之水涨船高。我们预估这样的格局能够持续到二季度，三季度再度迎来需求小旺季，公司也暗示下半年适当控制出货量，价格更是易涨难跌，我们大胆预估2016 年后期京沪深等地的一批价格很难跌破850。
    量价齐升格局再现，一批经销商风险释放。我们以前报告中所设想的长期适用于茅台的最佳发货策略——“适度提价+持续放量”。对于整个16 年，虽说公司下半年对于销量有意控制在8000 吨左右，但基于高端白酒市场整体动销强劲和蓄水池保证，茅台16 年Q1 收入增长两位数以上，全年最终实现两位数的增长也是非常有可能的。因淡季供不应求的格局在持续，预估一批价格在后期很难跌破850。如一批价持续稳定在850以上，对于茅台的经销商是莫大的鼓舞，经销商不盈利的风险将释放（公司领导多次表示经销商不盈利的风险市公司最大的风险），有利于公司长期稳健的发展。
    目标价282 元，维持“买入”评级。预计公司2016-2017 年实现营业收入分别为359、385 亿元，同比增长10.00%、7.27%，实现净利润分别为177、192 亿元，同比增长14.13%、8.44%，对应EPS 为14.09、15.28 元。我们认为公司经销商不盈利的风险释放，公司发展将更健康，估值可回升至20xPE，对应2016年目标价282 元，维持“买入”评级。
    风险提示：行业恶性竞争、食品品质事故。