公司公布15 年年报，公司2015 年实现收入10.82 亿元，同比增长20.1%；归属于上市公司股东净利润1.62 亿元，同比增长14.9%；合EPS 0.55 元，完全符合我们年报前瞻中的预期（15%）。15 年扣非净利润1.53 亿元，同比增长10.4%。其中15Q4 单季收入3.43 亿元，同比增长19.6%；归属于上市公司股东净利润5702.85 万元，同比增长9%。2015 年经营活动现金流量净额2.14 亿元，同比增长31.6%。15 年利润分配预案为以2.94 亿股本为基数，每10 股派发现金红利1.70 元（含税）。
    2）16 年一季报低基数原因呈现巨幅增长，超出市场预期。16Q1 实现收入1.95 亿元，同比增长22.2%，（归属于上市公司股东的）净利润为1379.22 万元，同比增长170.6%，合EPS 0.05元。1）收入角度：因惠州工厂未完全投产，公司收入增长仍低于接单增速；我们预期享受行业爆发红利，及公司管理变革发力，后期收入增长将会提速。2）净利润角度：主要因15Q1低基数（15Q1 净利润仅占全年的3%，明显偏低），带来16Q1 净利润的同比巨幅增长，超出市场预期，后续季度随着基数的正常化，我们预计净利润同比增速将回落。
    3）在经历了高管层人员变更后，公司适时推出限制性股票激励计划。拟以14.17 元/股价格向公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）骨干共计13 名激励对象授予限制性股票720 万股，占总股本的2.45%，其中首次授予660 万股（占总股本的2.24%），预留60 万股（占总股本的0.20%）。股权解锁业绩为以2015 年为基数，2016、2017、2018年的净利润增长率分别不低于20%、50%、95%（扣非角度），营业收入的增长率不低于28%、66%、120%，即净利润不低于1.84 亿元、2.30 亿元、2.99 亿元（以前一会计年度为基数，2016-2018 年分别同比增长20%，25%，30%），营业收入不低于13.85 亿元、17.96 亿元、23.80 亿元（以前一会计年度为基数，2016-2018 年分别同比增长28%，30%，32.5%）。限制性股票激励计划的推出绑定管理层的利益，彰显对于未来发展信心。
    4）推出定增方案，奠定未来发展基础。公司拟非公开发行股票数量不超过32,345,098 股（含32,345,098 股），募集资金总额不超过82,480 万元（含82,480 万元）。扣除发行费用后将用于“定制家居智能生产建设项目”、“品牌建设项目”和“信息系统升级建设项目”，发行价格为不低于25.50 元/股。
    定制行业C2B 模式，供应链效率最大化，满足消费者空间需求，子行业成长空间较大。1）定制家具行业市场占有率及自身集中度有待提升。目前国内家具行业集中度仍处于较低水平，定制家具行业在家具行业中仍处于发展初期，基数较小，市场占有率不高。但随着城镇化进程的稳步推进，以及人民生活水平和收入的不断提高，消费者对健康环保的意识日益增强，定制家具行业有望保持持续高速发展趋势。2）住宅成交量猛增带动房地产产业链井喷，房价高企推动定制家具快速抢占市场。2015 下半年以来，房地产市场成交猛增，家具行业作为房地产下游，预计将滞后房地产成交3-6 个月后有所体现，因此2016 年家具行业有望迎来新房、二手房装修爆发期。房价居高不下，促使经济能力有限的刚需消费者在选择家具装修时，更倾向于充分利用空间的定制家具，为定制家具快速抢占市场提供契机。在定制行业中，好莱客15 年收入为10.82 亿元（vs 索菲亚 32 亿元），净利润为1.62亿元（vs 索菲亚 4.59 亿元），与行业龙头相比，规模体量仍有提升空间。
    经销商渠道稳步扩张，配合线上O2O 营销以及虚拟展示技术，保证收入稳定增长。1）线下渠道积极扩张：公司实行以经销商为主、直销店为辅的销售方式，渠道持续向二三线城市下沉。截至2015 年末，公司共有经销商926 家，经销商专卖店1174 家（不含在设计未接订单的店面数量），2016 年公司一方面继续推行销售渠道扩张战略，计划新增经销商150-250 个、专卖店300-500 家；另一方面，公司启动营销组织变革，通过扁平化的体系运作，全面提升经销商内部管理能力和外部营销能力，在完善网点覆盖率的同时强化网点质量，建立市场优势。2）O2O 战略推进：成立全资子公司广东定家专营电子商务业务，推进O2O 商业模式，通过线下与线上的互相作用，从而达到推广与营销的优化，进一步拓展公司的销售渠道，提升公司的经营业绩。3）增资创想明天，在行业领先的智能制造技术依托下，利用创想明天为公司提供的3D 设计和生产软件等行业先进技术，进一步优化信息化生产系统和过程，优化个性化、数字化生