公司净利润增长主要源于公司内部成本控制，以及子公司生产经营企稳，逐步实现盈利。同时公告2016 年一季度业绩，收入3.7 亿元、归母净利润4600 万元，同比增长13.5%、49%，我们预计2016 年公司净利润内生增长可达40%以上。
    汽车零部件毛利率提升，电动车部件料将释放业绩。公司是汽车产业上游法雷奥、博世、雷米等国际巨头的长期供应商，主营汽车发电机定子及总成、微特电机转子等零部件，公司先进的绕卷铁芯制造工艺使其长期保持较高的市占率，在国内外经济不景气情况下，公司通过提升生产效率，将主营的汽车零部件整体毛利率提升3 个百分点。2016 年，公司的汽车转子等配件也获市场认可，预计随着新产品的不断渗入，未来两年主业都将保持20%以上的较高增速。同时公司为新能源汽车总成提供的电机、电控、及相关定转子部件也料将在今年放量，我们预计至少将贡献2 亿元收入。
    收购优质电机、电控标的，打造新能源汽车动力总成平台。公司之前并购了苏州和鑫电气（永磁式电机供应商）24%股权，台湾富田电机（特斯拉交流异步电机供应商）子公司上海鑫永75%股权，又于2015 年与苏州和鑫共同注资1 亿元成立苏州艾麦，参股顶级电控商RMS40%股权，从而成为我国极少数在感应式与永磁式电机领域都完整布局的厂商。目前公司的动力总成系统已打入申龙等核心客户，我们预计2016 年苏州艾麦有望贡献收入8000 万元，并带领其他汽车零部件业务增长。
    独家交流电机技术布局特斯拉产业链。目前我国大多数新能源汽车都采用永磁同步电机，此类电机难以实现高转速，因此海外特斯拉、宝马电动等公司倾向于使用交流异步电机。我国铸铜转子基础工艺不高，而公司一直努力钻研，通过与台湾富田的合作，极有可能成为高转速交流电机的第一个国产化厂商。另外特斯拉已正式考察苏州，拟在当地建厂，我们认为公司依托合作方与其之前的合作历史，以及苏州艾麦等子公司的当地布局，有望成为第一批为特斯拉供应部件的厂商。
    风险提示：市场推广不达预期、市场竞争加剧、技术融合失败。
    盈利预测及投资评级。由于公司2015 年主业及并购业务不达预期，我们下调2016/17 年盈利预测至0.72/0.93 元（原预测0.90/1.29 元），并给予2018 年EPS 预测1.2 元。当前股价26.83 元，对应2016-18 年PE 分别为37/29/22 倍。鉴于公司在新能源汽车动力总成行业的布局及转子业务高速增长，维持“买入”评级，目标价32.5 元。