上半年公司新能源汽车驱动电机及电控系统新业务快速增长，实现收入0.65 亿元，同比增长79.3%。公司预计三季报净利润增长0~20%，对应于3Q15 单季增长-9.9%~39.1%。
    ■新业务带动毛利率提高，净利率上升趋势有望持续。公司上半年实现净利率11.2%，同比上升0.2 个百分点，净利率上升的主要原因是公司上半年实现毛利率23.5%，同比增长0.8 个百分点。公司2Q14 单季实现净利率12.2%，同比上升1.0 个百分点，主要原因是毛利率同比增长0.6 个百分点至23.1%，以及财务费用率下降0.6 个百分点至-0.4%。我们认为毛利率提升反映了公司新能源汽车新业务收入占比和综合竞争力提高，提升趋势有望延续，下半年将实现业绩反转。
    ■继续看好公司借助布局国际先进技术转型国内新能源动力驱动系统龙头。一方面，公司通过收购美国RMS 公司40%股权，掌握美国最先进新能源驱动电机电控技术，RMS 技术优势和公司在市场和大规模量产上的优势有望有效互补；另一方面，公司计划定增12 亿投向新能源汽车动力总成产业链，转型新能源汽车动力总成供应商方向坚决，定增底价38.06 元，当前价格折价32.7%。
    ■投资建议：买入-A 投资评级，修正盈利预测，下调6 个月目标价至40.00元。考虑行业景气，预计公司2015-2017 年收入增速分别为10.4%、15.3%、20.3%，净利润增速分别为20.2%、30.2%和28.4%（原为37.2%、35.4%、27.8%），EPS 分别为0.56 元，0.73 元和0.93 元；维持买入-A 的投资评级，考虑行业景气度因素下调6 个月目标价至40.00 元。
    ■风险提示：新能源汽车销量低于预期；外延式扩张不达预期。