景区客流增长稳健，高铁开通提升效应可期。报告期内景区增长稳健，2015 下半年开通的合福高铁开通和2016 年预计正式开通的杭黄高铁将进一步提升景区的交通便捷程度。随着政策推动假期改革的试点以及景区辐射周边游范围的扩展，黄山未来客流量增速将显著提高。根据统计，2016 年春节期间景区客流量为17.71 万人，同比增长高达37.61%，其中交通改善效应明显。
    酒店业务经营向好，新玉屏索道投入使用。公司对于酒店资源的整合与管理机制的改革成效体现，同期酒店业务营收增速达11.80%，超过景区7.1%的客流增速。新玉屏索道于15 年6 月投入运营并实现净利5892 万元，将助力公司索道业务回归稳定增长。公司改进服务质量的措施将促进游客转化率并综合性提升索道、酒店、旅行社业务的营收。
    基本面继续优化，对外扩张把握行业趋势。公司2015 年完成定增募资的同时加强成本管控，净利润水平大幅提升、资本结构得到改善。
    公司把握观光与休闲游相结合的趋势，一方面开拓东黄山地区旅游资源的开发，积极布局休闲度假；另一方面，推动徽商故里等新业态扩大黄山品牌影响力。
    投资建议：公司景区受益于高铁线路的开通，将扩大对于安徽省外的江浙沪地区辐射效应。同时旅游政策推动小假期，利好公司在休闲游和周边游上的布局，预计2016 年全年客流量有望实现两成以上增长。
    预计2016、2017 和2018 年的EPS 分别为0.76 元、0.86 元和0.98 元,维持买入评级。
    风险提示：景区运营存在受季节性波动和突发事件影响的风险