同时公司安赛蜜产品竞争格局优化，缓慢提价预期不改，新品三氯蔗糖的投产将新增重要盈利点。新品投放+优势品类提价，金禾实业的甜味剂及香精香料产品全面进入景气周期。上调2016 年目标价至18.6 元，对应16 年30xPE，继续重点推荐。
    竞争对手突发黑天鹅事件，麦芽酚产品提价空间全面打开：麦芽酚是常用的食品增香剂，也是胃药主要成分潘多拉素的原料之一，公司现有4000 吨/年的总产能，与北京天利海（3000 吨/年）占全球总产能的70%。金禾与北京天利海是麦芽酚行业的双寡头，享有绝对的定价权。由于天海利厂房突发安全事故停产整顿，金禾实业的麦芽酚产品提价空间已经全面打开。2015 年公司的麦芽酚产品平均价格在7.97 万/吨，共实现收入3.21 亿，贡献毛利1.33 亿元，毛利率接近42%。根据我们的测算，若麦芽酚产品提价20%/30%/40%，公司的EPS 将分别增厚0.09/0.13/0.18 元。
    安赛蜜价格主导权提升，缓慢提价优化竞争格局：此外公司另一重要精细化工产品安赛蜜的产能为9000吨/年，目前主要竞争对手浩波进入破产清算阶段，月出货量只有100 吨左右，金禾已经占全球市场份额的60%以上。金禾的价格话语权将进一步提升，安赛蜜价格有望进入持续的缓慢上涨周期。2010 年安赛蜜的最高价格曾到达5-6 万/吨，随着行业竞争格局恶化并且价格战加剧，价格曾最低滑落到大约2.5 万/吨，此后便一直处于低位。2014 年中期开始，国内的安赛蜜价格开始出现反弹，目前的销售均价在3.3-3.5万/吨左右。公司将继续通过价格调控去引导行业竞争格局，并通过技术革新和工艺路线优化，降低生产成本，提高盈利能力。我们预计每年提价3000 元/吨，将为公司贡献出2000 万元以上的新增毛利空间。
    加码产能，精细化工产业全面提速：公司3 月17 日推出公开发行可转换公司债券的计划，拟募投6 亿资金全部用于甜味剂、食品添加剂等精细化工产品的产能投放，其中2 亿元用于建设年产400 吨吡啶盐项目，4亿元用于年产1500 吨三氯蔗糖项目。我们认为吡啶盐和三氯蔗糖项目的产能扩建将进一步巩固公司在食品添加剂行业的领先地位，向下游产业链延伸进一步提升公司盈利能力。尤其是第五代甜味剂三氯蔗糖项目将为公司增添重要的盈利点，2014 年公司研发的第五代甜味剂三氯蔗糖全套生产流程及系统试产成功，2015年公司完成了年产500 吨三氯蔗糖项目的建设，在行业内处于领先水平。根据规划，项目建成后公司将合计新增收入5.14 亿元，新增利润9735 万元。
    投资建议：上调目标价至18.60 元，维持“买入”评级。由于天利海的突发安全事件，公司麦芽酚产品提价空间全面打开，中性预测今年提价20%，会增厚EPS0.09 元；同时金禾实业的安赛蜜产品缓慢提价预期不改，甜味剂主业进入新品投放+老产品提价的高景气周期。同时公司在确保主业快速发展的同时，有望加快对食品添加剂行业的外延布局，并积极关注医药中间体和新材料等相关行业。我们上调公司2016-18 年EPS分别至0.62/0.76/0.90 元。上调2016 年目标价至18.60 元，对应16 年30xPE，维持“买入”评级。
    风险提示：三氯蔗糖推广不达预期、环保风险、食品添加剂产品被公众误解的风险。