桐昆股份2015年业绩与我们此前预测基本相符。报告期内，公司涤纶长丝产能继续扩大，全年涤纶丝销售量298万吨，同比增长6.44%，但由于2015年涤纶长丝价格跟随原材料呈下行走势，公司销售收入同比有所下降。2015年公司综合毛利率为5.28%，同比上升了1.04个百分点，主要是产品价格降幅小于成本降幅所致；期间费用率同比上升了0.92个百分点至4.78%，其中汇兑损失同比增加了9282万元，较大拖累业绩。此外，期货交易等亏损增加，公司投资收益同比减少6787万元，对公司业绩也形成一定拖累。综上因素，公司业绩同比稳中小增。  
    2016年一季度原油价格出现企稳回升，"PX-PTA-聚酯-涤纶"整个产业链产品进入价格上升通道。伴随产业链产品价格上升和春季旺季需求启动，产品价差有望扩大，可望推动公司业绩较大幅改善。 
    桐昆股份是涤纶长丝行业的龙头企业。涤纶长丝行业经过长期低迷，供需格局有所改善；而在原油价格企稳回升过程中，公司将充分受益于低价原料增值和下游备货需求增加，业绩有望迎来大幅改善。我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.45、0.61和0.70元，维持"增持"的投资评级。 
    风险提示：下游需求低迷的风险；原料价格大幅波动的风险。