原油-PX-PTA-聚酯产业链上，目前涤纶长丝的价差为700-800 元/吨，PTA-PX的价差为200-300 元/吨左右，价差均处于历史低位，行业已经出现了大面积的亏损。 PTA 行业已经于2014 年第4 季度见底，目前PTA行业处于快速去产能阶段，龙头企业不断破产或者停车，随着PTA 行业供需格局的逆转，PTA行业盈利能力将逐步改善，PX 的盈利能力非常强，如果PTA 企业有配套PX的产能，企业的投资价值将非常大。随着PTA 价格的快速上涨，经营业绩将体现时间点更早，推荐桐昆股份（601233）。
    涤纶长丝的价差基本保持稳定，业绩最先体现
    未来涤纶长丝的产能扩张放缓，在需求相对稳定的情况下，涤纶长丝的供应相对比较紧张。涤纶长丝经过2-3 年的景气度持续低迷，前5 大企业的市场集中度大约为23%左右。从长丝价差来看，涤纶长丝价差扩大主要是原油价格上涨推动PTA 上涨，进而推动涤纶长丝价格上涨，从而导致涤纶长丝的价差扩大，影响涤纶长丝价差的主要因素是涤纶长丝价格。PTA 与涤纶长丝的相关性非常强，PTA 的价格相对比较好判断，我们判断目前PTA 价格下跌空间有限，预计涤纶长丝价格基本保持稳定，在PTA、涤纶长丝价格都保持稳定的情况下的，长丝价差基本保持在1000-1500 元/吨的区间。如果未来PTA的价格出现反弹，涤纶长丝的价格和价差反弹力度将明显快于PTA。
    PTA 的盈利水平处于历史低位
    按照10%的增速来看，2015 年的PTA 的需求量大约为3000 万吨左右。从产能来看，2015 年的产能大约为4600 万吨左右，其中有效产能为3600 万吨左右，按照行业开工率80%来估算，实际产量估算为2880 万吨，那么实际供需缺口大约为短缺160 万吨，PTA 的供给将非常紧张。长期来看，大约有600 万吨的PTA 产能规模偏小，未来会逐步退出市场。从市场集中度来看，国内PTA 的龙头企业主要包括三家，分别是逸盛系、翔鹭石化、恒力石化，3 家企业的市场集中度为45%左右。2015 年1 季度PTA 的价差大约为1000元/吨左右，目前的价差水平处于历史低位，远远低于2009 年的水平。
    未来2 年国内PX 的价格将逐步走低
    全球来看，2014 年全球PX 的产能扩张增速为13%，需求增速预计会放缓至3%，PX 的供应逐步大于需求。从产能扩张来源来看，PX的新建产能主要在东南亚，包括韩国、新加坡等地区，2013 年亚洲的产能大约为3511 万吨，2014 年产能扩张到4178 万吨，产能扩张接近20%，2013 年亚洲市场PX 的消费量大约为2569 万吨，我们判断未来亚洲PX 的供给将明显大于需求。
    风险提示：原油、PTA的价格大幅下跌