公司目前各类橡胶制剂产能约10万吨/年，其中主导产品防焦剂CTP 掌握市场定价权，同时也是少数能够完整提供不溶性硫磺、促进剂NS 和促进剂CBS 等多品类橡胶硫化助剂的供应商。
    公司自上市以来营业收入及净利润保持快速增长态势，年复合增长率均超过25%。未来公司新投产的高毛利率产品，如橡胶防护蜡及胶母粒等也将进一步巩固公司的龙头地位。公司近日发布股权激励方案，计划对95 名中层以上管理人员授予842 万股，解锁条件为16-18 年净利润较近三年净利润均值增长60%、120%和200%，高增速的解锁条件充分显示了公司对长远发展的信心。
    防焦剂CTP 寡头，促进剂处于涨价初期。中国是全球最大的汽车市场，三四月份是轮胎的产销旺季，目前下游轮胎制造企业开工率较高，国内轮胎需求旺盛，将有效拉动上游橡胶助剂产品的需求。CTP 行业壁垒较高、进入难度大，常年没有新进入者。公司是CTP 行业内寡头企业，具有2 万吨的CTP 生产能力，全球市场占有率超50%，在产品质量和产量上均具备绝对优势，拥有CTP 产品定价权。促进剂NS 占下游轮胎成本不超过1%，下游轮胎厂商对助剂价格上涨不敏感，目前促进剂受下游需求带动供需偏紧，处于涨价初期。我们认为公司主营产品价格未来存在进一步上涨的可能，业绩弹性较大。
    布局高毛利橡胶助剂，完善产品结构与一体化布局。公司在国内抢先布局微晶石蜡、不溶性硫磺等高端产品，进口替代空间巨大，有望成为公司未来新的利润增长点。由不溶性硫磺、促进剂M和促进剂NS、CBS 共同构成的橡胶硫化体系是目前最优的橡胶硫化方案，目前公司产品已全方位覆盖了整个体系，成为少数能够提供一体化的橡胶促进剂服务的供应商，我们认为这将大幅提升了公司的竞争力和产品议价能力。
    估值与评级：预计公司16-18 年EPS 分别为0.24 元、0.32 元和0.43 元，对应的动态PE 分别为51 倍、39 倍和29 倍。公司业绩迎来快速增长期，主要产品CTP、M 和NS 涨价对应业绩弹性较大，我们看好公司未来业绩超预期的可能性，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示：原材料价格波动的风险；下游需求低迷的风险；新产品放量不及预期的风险。