盈利能力持续提升，进一步推动业绩高增长
    受线上渠道占比提升和原材料价格下跌等因素驱动，15 年公司毛利率继续提升1.63pct 至58.17%，费用端，受益于主营规模增长以及新兴渠道占比提升，15 年公司销售费用率同比改善1.28pct 至29.79%，推动全年归属净利率达到18.28%，同比提升2.28pct，助力公司业绩继续高增长；而就今年而言，尽管近期原材料价格有所企稳，但考虑到公司较强的产品定价权、规模经济效应以及渠道优化趋势延续，预计公司盈利能力仍可维持高位，业绩增长依然确定。
    逐步推进品类多元化，长期成长空间无忧
    近年公司积极布局新的品类，陆续推出洗碗机、净水器等新品，我们在此前的净水行业深度报告中指出，随着水污染问题显现以及消费者健康观念提升，未来净水有望成长为千亿级大市场，而净水产品同样具备需要专业安装及持续售后特点，发展净水与原有厨电业务将相得益彰，而作为解放双手、显著提升生活品质的产品，洗碗机在国内有望逐步迎来普及，看好公司两大新品战略布局；此外，随着茅山基地270 万台产能投放，公司产能压力有所缓解，在目前三四线市场份额依旧偏低的背景下，未来公司渠道下沉或也迎来提速。
    盈利预测
    总体而言，受近期楼市尤其是一二线城市回暖驱动，叠加公司渠道下沉和电商高增长因素，预计今年公司业绩将延续高增长；而中长期来看，目前公司烟灶市占率仅在10%左右，市场集中度提升空间依旧显著，同时品类多元化有望逐步形成新增长点，加上管理层激励也较为充分，其将共同推动公司长期表现持续向好；综上预计公司16、17 年EPS 为2.40、3.15 元，对应当前股价PE 为20.02、15.23 倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：市场竞争加剧、新品类拓展低于预期。