公司造纸产能优化升级，提升市场竞争力，且生产成本持续下降、产品毛利率稳步提高。我们估计造纸主业回暖同比多贡献利润约0.5-1 亿。由于一般一季度受春节因素影响会是行业相对低点，公司2 季度以后对利润的贡献幅度会更加明显；2）融资租赁觃模继续快速扩张。我们预计整体觃模已突破200 亿，1 季度贡献利润约2.5 亿元。全年我们预计有望突破300 亿，贡献利润超过10 亿以上。两个板块表现均符合我们之前对于造纸行业拐点以及租赁业务2016年持续収力的判断。我们认为晨鸣纸业的业绩在2016 年有望继续超市场预期。
    优先股収行落地降低公司负债压力，管理层及员工持股已成为公司实际控制人打开利润增长空间：此前晨鸣纸业公告完成第一期22.5 亿优先股融资（占总额度的50%）。落地优先股有助于降低公司杠杆率（下降5 个百分点）从而进一步缓解公司负债成本压力。在完成剩余优先股収行之后，由于晨鸣资产负债率仍明显高于行业平均，预计公司会较快实施剩余额度优先股的収行。同时未来不排除公司后续仍有进一步普通股的融资诉求。
    同时，公司控股股东晨鸣控股股权已变更完毕，第一大股东寿光国资持股比例已降低为45%，已低于管理层及员工持股合幵之比例。此次晨鸣分红率进一步提高，从去年的54%增加到60%。我们预计后续晨鸣控股获得现金分红之后，将进一步加快回购H、B 两地股权以增加管理层对上市公司的实际控制权。
    投资建议：晨鸣租赁业务进入快速增长期及纸业业绩底部回暖的刺激下，公司16 年业绩有望延续高增长，而优先股収行落地降低公司负债压力，管理层及员工持股已成为公司实际控制人，进一步打开利润增长空间。我们维持公司16/17 年净利润增速到54%/31%。目前股价仅对应16 年PE 10.9x，PB0.9x。
    维持对公司的“强烈推荐”评级
    风险提示：租赁业务增速不达预期。