2015年公司完成机制纸产量418万吨，销量415万吨。晨鸣纸业通过加强精细管理、完善自主创新等方式，明显改善了公司造纸业务的经营效率。其中，全资子公司寿光美伦纸业2015年的净利润达到4.6亿元（2014亏损0.9亿元），成为公司重要的利润来源。在营收保持基本持平的情况下，其营业成本降幅达到4.5%，带来毛利率提升4.1个百分点，达到22.9%。 
    租赁业务净利大幅增长，50亿打造青岛晨鸣租赁 
    租赁业务的业绩贡献是净利增长的重要来源。根据年报数据估算，晨鸣租赁2015年的营收超过10亿元，净利约为6亿元，净利增幅超6倍。对于晨鸣租赁50亿元的增资已经全部到位，目前其注册资本约为90.7亿元。根据年报数据估算，晨鸣租赁当前的资产规模可能略超200亿元，距离监管上限仍具有较大的空间。资金来源方面，晨鸣租赁采用多管齐下的方式确保业务资金的充足供应。从已公布的资料来看，晨鸣租赁的资金来源包括母公司担保借款（截至2015年末规模21亿元）以及母公司注册资本投入（90.4亿元注册资本）等。目前母公司晨鸣纸业的资金储备充足，包括220亿元尚未使用的授信额度、30亿元的中期票据额度以及22.5亿元的优先股融资资金，能够保证晨鸣租赁业务发展的需要。 
    此外，公司宣布再分批出资50亿元设立晨鸣（青岛）融资租赁公司，山东晨鸣租赁和晨鸣（香港）以自有资金分别认购75%和25%的股权。 
    国企改革、H股B股回购持续推进，优先股首期成功发行 
    2015年11月6日，公司公告其控股股东晨鸣控股拟减少注册资本至12.4亿元，该方案现已完成。2016年1月4日至1月29日，晨鸣纸业通过子公司购入公司H股0.2亿股、B股0.1亿股，并表示未来可能会进一步择机增持公司股份。H股B股的回购体现出管理层对于公司未来发展的充足信心；2016年3月16日，公司完成优先股发行方案，共募集资金22.5亿元。优先股首期的成功发行一方面体现出市场对于公司未来发展的认可，同时也降低了公司的经营风险。
    投资建议与盈利预测 
    我们长期看好晨鸣纸业租赁业务的未来发展空间。目前公司H股和B股的估值大幅低于其A股的估值，未来管理层较大概率会持续回购其H股和B股，向市场表明其对于公司发展的信心。此外，公司近期通过高比例分红方案，每10股发放现金股利3元，进一步提升了公司股票的长期持有价值。 
    预计16-18年归母净利分别为14.5/18.5/21.4亿元，增速为42.4%/27.4%/15.6%，给予"强烈推荐"评级。