公司15年业绩超预期一是受益于PTA 行业反转，公司作为龙头企业利用成本规模优势获得超额利润；二是Q3-Q4 公司按照权益法计提浙商银行的利润。
    2016 年业绩持续超预期。公司预告归属母公司净利润1.5-2.0 亿元（yoy+192.06%–289.41%），EPS 0.11-0.15 元/股，业绩超市场预期。业绩大幅增长超预期一是年后油价大幅反弹，PTA 价差稳定，公司PTA-聚酯业务利润大幅增长；二是Q1 公司按照权益法计提浙商银行的利润；三是剥离上海恒逸，上海恒逸2015年全年亏损2.4 亿元，此次剥离，有望增厚公司全年业绩。
    PTA 行业景气向上，公司优势显现。PTA 产能新增投产进入尾声，部分新增产能受行业影响延迟投产。同时高成本产能加速淘汰，寡头格局话语权增强，行业600-700 元/吨以上的加工费有望成为新常态,PTA 行业景气向上。公司的业绩拐点已然显现，公司参控股的逸盛石化国内产能市占率接近40%。作为龙头企业500元/吨加工成本，按照600 万吨权益产能90%的开工率计算，单季度业绩有望达到1.35-2.7 亿元（加工费600-700 元/吨），全年有望实现5.4-10.8 亿元的利润。
    文莱项目定增有序推进。公司定增募资38 亿元投入文莱800 万吨/年PMB 炼化项目，建成后含99 万吨化工轻油、150 万吨PX、80 万吨苯/甲苯、柴油173 万吨、汽油38 万吨、航空煤油128 万吨。有利于公司向产业链上游拓张，降低生产成本，提高汽油整体抗风险能力。目前增发资金有序进行，预计该项目有望2017 年底或2018 年初建成投产。
    盈利预测与估值。PTA 行业景气向上，公司2015 及2016Q1 业绩超预期，维持增持评级。上调公司盈利预测，预计15-17 年 EPS 0.17、0.50、0.75 元/股（调整前0.12、0.30、0.55 元/股），对应 PE 70、24、16 倍。
    风险提示: 1）油价大幅波动导致库存跌价风险； 2） PTA 供需结构持续恶化； 3）项目投产进度低于预期。