二、分析与判断
    定增38 亿文莱PMB 项目提速
    公司拟非公开发行募集资金不超过38 亿元，全部用于文莱PMB 石油化工一体化一期项目(70%股权)。该项目拥有800 万吨炼油能力，产品包括对二甲苯150 万吨、苯和甲苯80 万吨、化工轻油99 万吨、汽柴油210 万吨、航空煤油128 万吨，其中对二甲苯为生产PTA 原料，苯为生产CPL 原料。项目建设周期三年，总投资32.6 亿美元(其中计划自有资金30%)，已投入1.2 亿美元，目前已完成立项审批和部分基础设施建设。建成后公司将突破原料瓶颈，实现“产业链一体化”战略，增强公司对原料价格波动的风险抵御能力和整体盈利能力。我们认为文莱资源、税收、成本等优势明显，未来盈利能力值得期待，此次定增顺利实施有助于文莱项目的加速推进。
    PTA 四季度环比改善
    三季度国际油价再创新低，PTA 受到拖累低位震荡，价格维持在4500~4800 元/吨一带震荡，底部区域明显。今年以来，PTA 新增产能显著放缓，远东石化破产、翔鹭石化因古雷事故无法开工等因素使PTA 有效产能显著收窄，供需格局逐渐好转。近期逸盛石化公布11 月PTA 挂牌价，较10 月上调300 元至4800 元/吨，也显示了公司对四季度行情的信心。我们认为，在油价不发生大波动的前提下，逸盛、恒力等龙头可以通过调节开工率维持PTA-原料价差在600~700 元之间，该价差下，公司PTA 业务四季度盈利将有显著改善。
    三、盈利预测与投资建议：
    预计公司15-17 年EPS 分别为0.12、0.33 和0.56 元，对应PE 分别为86X、31X和18X，我们看好PTA 四季度盈利环比改善，维持“谨慎推荐”评级。
    四、风险提示：项目建设低于预期、原油价格大幅波动。