拟定增38 亿，加快推进文莱PMB 炼化项目。项目是“一带一路”重点建设项目，产品为150 万吨PX、80 万吨苯（PTA 己内酰胺上游）、99 万吨化工轻油、339 万吨汽柴煤油。总投资206 亿，IRR15.8%，建设周期3 年，年利润有望到4 亿美元。除了满足公司向上一体化外，项目优势将超市场预期：（1）税收优惠：文莱无流转税、且免11 年公司税，相比国内增值税17%所得税25%优势巨大；（2）能源和物流低廉：电、蒸汽和运费比国内低20%/40%/60%；（3）原油来自文莱当地，产品去处锁定，存货跌价风险低；（4）实际投资成本预计比2011 年可研低30%。以上几点将保证项目在全球炼厂中的竞争优势。
    海外项目起航，坚定PTA 行业景气向上信心。项目自2012 年公告以来已筹备近4 年，我们认为除了海外项目前期准备周期长外，此时启动融资，也是基于公司对行业景气向上的判断：（1）PTA 行业2014年触底，2015 年后产能投放放缓，企业走出亏损且盈利逐步放大，未来几年公司主业能承受大额投资；（2）炼化项目2018 年建成有望避开PX 产能投放高峰；（3）长期油价低位利好炼化；（4）定增按发行期首日定价，彰显公司对2015-2017 年业绩的信心。
    风险提示：PTA 反转不及预期；油价下跌，文莱项目进度低于预期。