三季度利空出尽，PTA 盈利好转。（1）公司前三季度净利0.1 亿元，三季度单季亏损1.0 亿元，主要原因是a）油价下跌存货贬值、b）人民币贬值带来的美元原材料汇兑损失。我们预估这两者带来的损失分别为1 亿、3 亿；（2）三季度利空出尽，PTA 盈利好转。在没有油价下跌和汇兑损失假设下，我们预计目前价差下公司PTA能盈利1.5-2.5亿元/季度。PTA 行业仍产能过剩，但PTA 行业集中度高，大厂通过检修降负荷维持行业一定利润水平，且由于部分企业由于安全问题无法开车，行业盈利略超我们的预期；（3）PTA 2015 年后几乎无新产能投放，未来三年内将逐渐走向景气；（4）公司是油价反弹受益标的，油价反弹10 美金，约增加净利润1 亿元。
    股权激励推行，10 亿定增即将完成，加快推进文莱PMB 项目。公司8 月推行了股权激励计划，解锁条件为2015-2018 年扣非净利润不低于1.4/1.9/2.8/4.7 亿元，显示了公司对行业景气上行的判断。文莱PMB 炼化项目符合国家“一带一路”战略，行业景气上行中是最佳投资时点，公司目前资产负债率72%，我们认为向大股东定增10 亿补充流动资金后公司仍有融资需求。
    风险提示：PTA 反转不及预期；油价下跌。