借“一带一路”东风，增发38 亿助力，文莱项目将加速推进。
    PTA供求紧平衡，盈利逐渐恢复
    PTA 需求几乎全部来自聚酯，终端纺织业与房地产投资相关性不大，具有消费属性，需求增长较为平稳。2015 年聚酯产量3460 万吨，同比增长7%。预计16 年聚酯产量仍保持6~8%的增长，PTA 需求量3152~3211 万吨。供给端PTA 产能增速放缓，部分拟建项目已无建设意向，未来新增产能有限。行业现有1265 万吨问题产能，实际开工率高，供给侧改革利于更多落后产能退出。我们判断翔鹭石化年内无法复产，16 年实际有效产能3560 万吨，日常检修产能300~500 万吨，PTA 供给量3060~3360 万吨(对应实际开工率86~95%)，供求紧平衡。从整条产业链来看， PTA环节格局较好，复苏将快于下游，油价企稳向上弹性更大。节后下游负荷将回到正常水平，PTA 加工费有望回升到600 元/吨以上区域，工厂盈利逐渐恢复。公司PTA加工成本全行业最低，上下游定价话语权强，业绩弹性最大。
    石化+金融双驱动增厚公司业绩
    除PTA 等石化产业外，公司还持有浙商银行5.16%股权，初步形成“石化+金融”双驱动的发展模式。截至2015Q3，浙商银行总资产突破1 万亿元，营收175 亿元，净利润56 亿元，预计2015 全年盈利超70 亿元，同比增长40%以上。16 年公司的浙商银行股权将采用权益法计，产生的投资收益将显著增厚公司业绩。
    盈利预测与投资建议：
    预计2015-2017 年公司净利润分别为1.39、8.12、10.45 亿，EPS 分别为0.11、0.62、0.80 元，PE 分别为103、17、13X。短期看PTA 供求紧平衡，盈利逐渐恢复，公司PTA业绩弹性最大，浙商银行投资收益增厚公司业绩；中长期看文莱项目有效解决原料瓶颈，提升盈利水平和风险抵御能力。考虑到PTA 盈利恢复和浙商银行股权投资收益同时增厚公司业绩，我们上调公司16 年盈利预测，上调评级至“强烈推荐”。
    风险提示：
    油价大幅下跌、问题产能大规模重启。