我们将目标价格下调至15.00 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    自有酒店收入增速明显，酒店管理+酒类贸易仍承压。
    （1）酒店投资管理：2015 年酒店业务收入4.11 亿元，同比增长17.41%。
    （a）酒店管理，实现收入6,694.24 万元，同比减少7.36%。（b）自有酒店，实现客房收入1.77 亿元，同比增长33.43%，实现餐饮收入1.42 亿元，同比增长9.22%。
    （2）养老养生：在江苏盱眙县投资开发了“金陵天泉湖旅游生态园”，由国际会议度假酒店区、养生养老文化区、原生态低密度住宅区三大核心区域组成，规划面积1,269 亩，建筑面积26 万平方米，2015 年实现营业收入714.39 万元。
    （3）酒类贸易：2015 年商品贸易收入1.96 亿元，同比减少6.43%，公司目前着力拓展电商渠道，消化库存。
    评级面临的主要风险
    旅游行业系统性风险。
    估值
    公司后续看点主要是江苏省国企改革（总体方向是引入战投、股权激励、集团层面资产整体上市）以及外延式扩张（养生养老、健康医疗等产业），2016 年地产项目结算有望增厚业绩，预计公司2016-2018 年每股收益为0.20 元、0.23 元、0.26 元，我们将目标价格由20.00 元下调至15.00 元，维持买入评级。