其中四季度单季公司实现营收19.39 亿元，同比下滑11.47%，实现业绩2.74 亿元，同比大幅下滑30.26%，折合EPS0.19 元。四季度公司主营毛利率33.10%，同比、环比分别提升2.56%、0.28%。
    销量保持稳定，价格下滑及美国诉讼费影响当期业绩。公司15 年业绩同比下滑18.9%，其中四季度单季业绩下滑30.26%。15 年扣除美国石膏板诉讼费用的净利润10.31 亿元，业绩同比下滑7.3%，折合EPS0.73 元。15 年公司石膏板销量保持平稳，达14.46 亿平米，同增0.63%。其中泰山石膏板销量12.20 亿平米，同增3%；龙牌石膏板销量2.26 亿平米，同增6%。受地产景气度影响及公司战略调整，公司产品价格下滑幅度较大，降价比例约10%。
    在产品价格下滑前提下，成本端改善提升毛利水平。15 年公司毛利率31.26%，同增1.36%；公司Q4 单季毛利率33.10%，达历史高位，同比、环比分别提升2.56%、0.28%。值得注意的是，2015 年公司营业外支出大幅增加至1.65 亿元，其中1.58 亿元是支付美国石膏板事项法院判决金额、和解费、律师费所致。
    公司销售有望受益地产景气度回暖，产能释放市占率将稳步提升。我们认为目前宏观环境宽松，1-2 月地产销售、新开工均超预期并有望延续。公司石膏板销量有望受益于地产景气度回暖。中长期看，泰山石膏板全国市场占有率超过45%，建有37 个生产基地，覆盖全国重要市场。近期公司公告在山东、四川分别投产5000 和3500 万平方米石膏板生产线，根据中建材集团规划，公司和泰山石膏继续稳步推进25 亿平米石膏板全国产业布局，后续产能释放，市场占有率有望稳步提升。
    盈利预测与估值。公司发行股份购买泰山石膏35%股权，发行价格为11.37 元/股，20 日公司收盘价9.38 元，折价17.5%，具备较高安全边际。随着地产销售回暖以及公司布局稳步推进，我们维持公司16-18 年EPS 为0.75/0.89/1.00 元，维持“增持”评级。15 年泰山石膏利润约9 亿，增发后增厚业绩3.15 亿，占15 年公司归母总利润35.12%。若方案批准，考虑静态业绩增厚及股本摊薄影响，公司16 年摊薄后EPS0.77 元。