2015Q4，实现收入19.3亿元，同比下降11.5%，归母公司净利润2.7亿元，同比下降30%。 
    点评： 需求低迷制约石膏板增长。15年公司石膏板收入63.3亿，同比下滑9%，产、销量为14.7、14.5亿平米，同比增长3.4%、0.6%，公司产品单价有所下调。毛利率增0.34个百分点至30.7%，主要受益于原材料价格下降幅度更多。石膏板目前主要应用在公共建筑装饰，少量应用在家庭装修吊顶领域，15年公共装饰景气低迷，抑制公司石膏板增长。 
    龙骨、其他产品等业务承压。相比石膏板的龙头地位，龙骨、矿棉板等其他产品尚处成长阶段，在下游不景气背景下业务抵御风险能力较弱，经营全面承压。15年龙骨、其他产品、工程与劳务收入分别为5.2、3.1、0.58亿元，同比下滑14%、33%、15%。 美国石膏板诉讼费用大幅稀释利润。尽管15年公司处置北新房屋部分股权投资收入大幅增长，达到9300万，但同期美国石膏板诉讼案累计产生费用1.66亿，占全年净利润的19%，大幅稀释盈利。此外，15年公司销售、管理费用率同比上升0.2、1.1个百分点至3.73%、7.32%。 
    战略转型全面升级，发力家装零售及建筑产业化新领域。公共装饰高峰已过，16年公司将全力开拓石膏板的家装零售市场，除了进一步深化传统的吊顶应用公司将积极拓展石膏板的墙面应用。家装零售市场不同于工程，企业比拼的是品牌、渠道等综合实力，目前石膏板尚无优势品牌，公司占据先机。此外，公司还将积极推动"装配式隔墙"的产业化进程，紧抓建筑产业化趋势。 
    央企改革先锋，稳步前进。作为央企改革试点单位之一，15年公司拟发行股份购买泰山石膏高管持有的35%少数股东权益，既提高公司利润规模，巩固行业地位，又通过股权激励方式激发高管经营动力。     
    投资建议：
    石膏板作为性能优越的绿色建材，在墙面、家装领域均有较大的应用空间。16年公司战略转型全面升级，锁定家装零售市场、建筑产业化，紧扣行业发展趋势，公司中长期成长路径落地。
    短期看，1-2月新开工、房地产投资增速触底反弹，下游需求有所回暖，公司业绩有望回升，中长期看，公司运营管理能力优秀、央企地位显著，具备发展成为"整体方案解决+材料集成供应+设计施工咨询指导"绿色建材产业龙头的潜质。
    预计公司2016-2018年EPS分别为0.67、0.74、0.82，对应PE分别为14、13、11倍，"增持"评级。
    风险提示：美国石膏板诉讼案恶化，房地产投资快速下滑。