三季度公司实现营收19.75 亿元，同比下滑13.72%，实现业绩2.4 亿元，同比下滑18.36%,折合EPS0.17 元。公司2015 年前三季度主营毛利率达30.62%，创历史新高。三季度单季公司主营毛利率为32.82%， 同比、环比分别提升3.9%、1.4%。
    石膏板业务短期承压，成本端下行对冲部分地产负面影响。15 年以来公司连续三个季度收入端出现下滑，三季度单季营收19.75 亿元，同比下滑13.72%，下滑幅度较二季度扩大11 个百分点，主要受地产景气度影响，公司产品价格下滑幅度较大。公司石膏板销量保持平稳，增速达1%。
    在产品价格下滑前提下，成本端改善提升毛利水平。公司三季度单季毛利率为32.82%，达历史高位，同比、环比分别提升3.9%、1.4%。主要因原材料采购价格大幅下滑、公司今年做技改较多共同导致成本下行。公司前三季度营业外支出达0.76 亿元，同比大幅提升1915%。其中三季度单季达0.37 亿，主要因公司今年起全面应诉美国石膏板诉讼案，律师费大幅提升。我们预计15 年公司该案件产生费用将达1 亿元。
    公司受益中建材混改，领头示范作用有望延续。10 月公司公告收购泰山石膏少数股东权益（35%），贾同春团队实际持股比例达11%，将成为第二大股东，该高管持股比例在国企改革上起到示范作用。并且泰山石膏之前就为公司贡献大部分业绩，达60%以上。此次利益绑定后，公司业绩、管理等方面有望优化加速。
    盈利预测与估值。目前石膏板市场空间较大且随着公司新增产能释放，销量将稳步增长。此外考虑公司新型房屋市场发展逐渐放量、国企改革试点加快，公司长期盈利能力可期。我们维持公司15-17 年EPS 为0.72/0.83/0.98 元。我们认为公司作为央企改革试点，后续推进可期，虽然短期复牌股价面临压力，我们依然看好公司未来发展，维持“增持”评级。14 年泰山石膏利润10 亿，增发后增厚业绩3.5 亿，占14 年公司归母总利润31.67%。若方案批准，考虑业绩增厚及股本摊薄影响，公司15-17 年摊薄后EPS0.75/0.87/1.02 元。