点评： 石膏板增长承压。报告期内，公司石膏板收入约31.5亿元，同比下降1.8%，其中龙牌收入约5.1亿元，同比大幅下降28.8%，泰山收入26.4亿元，同比小幅增长6%，上半年石膏板毛利率约为30%，同比增加0.3个百分点。我们预计收入下滑主要是销量增长放缓以及整体价格下调所致（受到地产新开工持续低迷影响，行业整体销量增速下滑至3%，下降约11.6个百分点），而毛利率不降反增主要是受益于能源（煤价）和原材料（美废）价格同比有所下降。 
   龙骨、新型房屋等业务营收有所下滑。报告期内，龙骨收入2.66亿元，同比降约12.4%，毛利率28.58%，同比增2.7个百分点，预计业绩下滑原因主要系地产新开工低迷所致；新型房屋收入约1.4亿元，同比下降35.4%，毛利率9%，同比下降19.8个百分点。 
    研发投入加大，其它费用控制相对得力。报告期内，公司研发投入大幅增加84.8%至0.6亿元，剔除该因素影响，管理费用率基本保持不变，销售费用率同比持平，约为3.8%，而财务费用率同比下降0.5个百分点至2%，主要系公司偿还了到期的6亿元短期融资券。     
    美国诉讼案拖累业绩。报告期内，美国诉讼案发生律师费、差旅费、和解费共计0.48亿元，约占归母净利润的17.2%，进一步拖累公司业绩。
    账期控制较好，存货有所增加。报告期内公司账期控制相对较好，应收账款周转天数同比减少1.4天，约为20.6天；而存货有所增加，存货周转天数同比增加了约18天，至115.5天。
    投资建议：
    石膏板作为性能优良的绿色建材，在墙材领域应用依然有较大空间；公司成本、渠道优势显著，规模优势下市场份额或将继续提升。
    近期地产销售有所好转，投资企稳将提振石膏板业绩；中长期看，公司运营管理能力优秀、央企优势地位显著，具备成为绿色建材大产业龙头的潜质。
    此外，公司大股东中建材作为央企改革的首批试点企业，央企改革将有望提升公司经营效率和成长空间。
    预计公司2015-2017年EPS分别为0.81、0.94、1.01，对应PE分别为37、32、29倍，维持"增持"评级。
    风险提示：
    原材料价格大幅增长，需求超预期下滑。