1、石膏板主业稳健，业绩稳定增长。在14 年地产持续下滑的环境下，公司业绩依然保持较为稳健的增长，基本符合预期。主业石膏板依旧是公司收入增长的主要动力，14 年石膏板销量为14.4 亿平米，同比增长16.83%。盈利能力方面，尽管由于地产环境不佳，公司相应下调石膏板售价，但受益于原材料和燃料价格的下跌，公司整体盈利能力依然保持稳定
    2、石膏板产能布局稳步推进，期待轻钢龙骨、结构钢骨协同效应。14 年底石膏板产能17.8 亿平米，预计15 年将达到25 亿平方米，公司目前市占率50%以上，未来作为行业龙头的市占率有望继续提升。龙骨收入增速出现较大下滑，主要是龙骨配套的石膏板生产线仍在建设中，由于龙骨和石膏板具有协同效应，随着石膏板产能的逐步释放，龙骨销售有望重启高增长。结构钢骨项目继续推进，也将蓄势助力新型房屋业务的发展。
    3、中建材混改首批试点，国企改革提升成长活力。公司作为中建材集团旗下核心子公司之一，资产质地优良，竞争实力突出，在中建材接下来的改革过程中将扮演重要角色，公司有望实现经营效率和估值的双双提升。公司一直在围绕石膏板主业积极布局新兴业务，寻求新的增长点。而借助本次国企改革，公司在实现“材料房屋一体化”进程中有望取得进一步突破，释放出更为强劲的成长活力。。
    4、投资建议：公司在石膏板行业内已是绝对龙头，竞争优势十分明显。建设结构钢骨生产基地、开拓新型房屋市场是另一大亮点，这一举措将为公司创造新的利润增长点，同时增强各项业务的协同效应。短期内，石膏板行业的需求空间仍然较大，公司未来几年销售收入规模仍将稳步上升，同时，结构钢骨业务等有望成为新一轮的成长接力棒。此外，公司此次入选国企改革试点，有望实现经营效率和估值的双双提升。我们预计公司2015-2017 年EPS 为1.83、2.22、2.68 元，维持“买入”评级。
    风险提示：下游需求低于预期，原材料成本持续上涨导致盈利能力下降。