公司2014 年销售毛利率为29.90%，同比基本持平；销售费用率/财务费用率同比分别下降0.2/0.1pct，管理费用率同比上升0.6pct。同时公司拟向全每10 股派发4.25 元现金股利（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增10 股。
    销量增长推动业绩提升。公司2014 年石膏板销量14.37 亿平方米（其中泰山及龙牌销量分别为12亿平方米和2.4 亿平方米左右），同比增长17%。
    石膏板销售均价为4.92 元/平方米，同比下降5%，主要是由于产品销售结构改变。石膏板单位成本3.43 元/平，同比下降4%，一方面源于成本端美废、煤炭价格同比略有下降，另一方面公司推进实施第二阶段深度管理整合，全面实施成本费用节约计划效果明显。综合来看，销量稳步增长是公司业绩快速增长之主要原因。
    石膏板主业仍将稳步增长。截至2014 年底公司已基本完成全国范围内25亿平方米石膏板的产能布局，在产产能达17.8 亿平方米（其中龙牌4.5亿平方米；泰山产能13.3 亿平方米），同比增加8%。2015 年公司仍将有约1.5 亿平方米新增产能投放，业务规模扩大。同时，随着公司市占率提升，部分区域石膏板提价或将展开。此外，公司还积极布局与石膏板具有业务协同性的轻钢龙骨，现已有产能10 万吨，增发募投项目规划2.5 万吨，预计2015 年末投产。石膏板及配套轻钢龙骨仍将维持公司稳定增长。
    再融资完成，新业务加速发展。公司2014 年顺利完成了1997 年上市以来的第一次再融资，共募集资金21.2 亿元，主要用于进一步布局石膏板（0.9 亿平方米）、轻钢龙骨（2.5 万吨）业务，重点发展结构钢骨（4.2万吨），同时偿还部分银行贷款，降低公司财务压力。预计随着增发完成，公司传统主业将更加完善，新业务结构钢骨等借助主业原有品牌、渠道、客户优势将进入加速发展期。新型房屋海外订单签约继续突破，赞比亚项目圆满竣工交付并收回货款，签约巴布亚新几内亚房屋项目，进展顺利。
    国企改革再添亮点。公司已经公告被确定为中国建材集团发展混合所有制经济首批试点实施单位之一。作为试点，将为公司加快发展轻钢龙骨、推广新型房屋、培育新业务等战略实施提供保障。
    风险因素：房地产失速下行、新型房屋推广不顺利等风险等。
    盈利预测、估值及投资建议：基于公司产能持续释放及对后续行业景气走势之判断，我们小幅上调公司2015-16 年EPS 预测分别为1.83/2.13 元（原预测1.79/2.09 元），新增2017 年盈利预测EPS 为2.55 元，继续维持“买入”评级。