公司全年实现营收75.51亿元，同降8.97%，归母净利8.97 亿元，同降18.87%，EPS0.63 元，略低于预期，剔除诉讼案影响EPS 为0.73 元。考虑诉讼案影响，我们下调2016-17 年EPS至0.82、1.01 元（-0.20、-0.23 元），若按换股泰山石膏少数股东权益及诉讼补偿注销股本，2016-17 年EPS 为0.93、1.15 元,参考可比公司16 年16 倍PE 估值，目标价下调至13.45 元，维持“增持”评级。
    经营质量实质上在提升：全年实现石膏板销量14.46 亿平米，逆市实现销量平稳；营收虽同降9%（产品降价），但毛利率提升1.26 个百分点至31.26%的历史高位，体现出公司在美废纸浆等主要原材料稳定之时通过轻质高强石膏板等技术降成本，产品竞争力进一步增强，且应收账款2015 年底缩减至仅1.88 亿元，经营性净现金流创纪录的达到19.09 亿元，负债率降低至31.92%，经营质量实际上在提升。
    美国诉讼案及政府补助影响净利润：因美国诉讼案影响营业外支出1.58 亿，但我们注意到年报披露该案件已有较大进展，我们判断主要费用已体现在2015 年。另一方面，我们判断四季度部分补贴未到位也是影响因素（2015 全年收到9000 万，14 年为1.79 亿）。
    受益地产销售改善，销量有望回升。我们认为受益于地产的结构性回暖，存量施工的加速尤其在令后端装饰材料受益，我们判断2016年销量有望恢复式提升。
    风险提示：房地产投资的大幅下滑、主要原材料美废纸浆的大幅涨价。