分季来看，2015 年Q4 公司实现营业收入15.62 亿，同比下降21.72%，实现归母净利润-1.08亿，同比下降-145.80%。
    简评
    主业亏损加大，不良资产剥离进行时。
    （1）行业竞争加剧，营业收入下滑：受国内外经济增速放缓、造纸行业整体需求不足、产能过剩的影响，造纸行业竞争激烈，企业盈利空间持续收窄，2015 年制浆造纸业务实现营业收入54.81 亿元，同比减少11.30%；化工业产品营业收入1.16 亿元，大幅增长38.29%，但收入占比较小，对业绩贡献有限。
    （2）高毛利率业务占比提升，搬迁安置费用拉升管理费用：公司2015 年综合毛利率13.59%，比同期增加0.05pct。在宏观经济不振、行业景气度低的背景下，公司积极调整各项业务比例。
    低毛利率产品如商品浆板（1.08%）、包装用纸（5.08%）的营收占比分别较2014 年下降5.90、1.51pct，而毛利率较高且保持稳定的印刷、工业、办公用纸业务的占比同比增加6.93pct。另外，化工、木材销售业务毛利率达35.27%和17.77%，分别上升2.69、5.39pct，新增房地产业务（毛利率18.07%）也对综合毛利率有贡献作用。期间费用方面，财务费用和销售费用控制得当，分别减少 15.05%、6.31%，而湘江纸业的搬迁安置费用导致了管理费用同比增加59.81%。
    （3）应收账款周转率有所下降，存货周转率有所改善：2015年公司应收账款余额前五名的款项占余额的21.72%，同比增加2.86pct，由于行业下游需求疲软，因此应收账款周转天数较上年增加11.95 天，应收账款周转率由2014 年的8.34 下降到6.53；由于行业产能过剩，公司2015 年依然坚持去库存，主营业务产销率均维持在100%左右，存货周转率保持稳定，由2014 年的1.17下降到1.03。
    （2）骏泰、湘纸亏损扩大，拖累全年业绩，资产剥离稳步推进：公司制浆子公司骏泰浆纸已连续第三年亏损，2015 年1-10月亏损2.79 亿元，同比亏损扩大，公司于2015 年10 月31 日将持有的骏泰浆纸100%股权与泰格林纸相关资产进行置换，通过置换后的子公司进军房地产行业（子公司恒泰公司和宏泰公司主营房地产与建筑工程业务，2015 年分别实现营业收入0.83、0.97亿元，净利润 1,085.61、225.98 万元），但前十月亏损拖累拖累全年业绩；同时，全资子公司永州湘江纸业主营业务利润出现持续亏损，公司对其进行产业调整升级，2014 年即开始了湘江纸业搬迁项目，受2015 年启动关停并转搬迁项目影响，期间费用及停机损失上升较为明显。
    收购凯盛园林转型市政服务，行业潜力巨大，协同效应显著。
    2015 年是公司的业务转型原年，公司发布定增预案，拟非公开发行股票不超过5.50 亿股，拟募集资金35.53 亿元（其中大股东认购10 亿元），以9.34 亿元收购凯胜园林100%股权，目前正在向证监会反馈阶段。
    （1）园林行业发展空间巨大：我国城市市政园林绿化投资额从 2006 年 492 亿元上升至 2014 年的1,817.60 亿元，年复合增长率高达17.74%，2014 年，我国公园绿地面积57.68 万公顷，超出2005 年的两倍；但同时，我国2015 年人均公园绿地面积仅13.16 平方米，远低于世界卫生组织所规定的人均40-60 平方米公园绿地的宜居生态环境绿化标准，因此城市绿化方面的市场还有拥有广阔空间。
    （2）收购标的凯胜园林质地良好：凯胜园林业务涉及园林、市政工程施工和苗木生产销售等，公司拥有多项工程资质，技术、业务和管理能力优秀，2015 年实现净利润0.77 亿。公司对未来发展信心十足，2016-2018年业绩承诺分别为1.09、1.31、1.44 亿元。
    （3）国企背景优势及上下游协同效应显著：此次收购，岳阳林纸的母公司——中国纸业能够为凯胜园林提供充足的资金支持，而其国有背景能够帮助凯胜园林获取PPP 等方面的项目支持。同时岳阳林纸自身充沛的林、苗资源能够为凯胜园林的业务提供稳定的上游原材料，而凯盛园林的业务又能够帮助公司的原材料资源对接市场。二者间协同效应有助于双方规避市场风险，也有助于岳阳林纸多元化发展的落地。
    母公司诚通集团成为国有资本运营试点，国改推进有望利好公司，员工持股利益一致。
    （1）根据公司公告，经国务院国有企业改革领导小组研究决定，开展国企改革“十项改革试点”，2016 年深化国有企业改革将抓好“九项重点任务”，其实际控制人——中国诚通控股集团有限公司成为国有资本运营公司试点。而作为