我们认为此次置换将对公司产生两方面的影响：（1）剥离不良资产，提升整体盈利能力
    受商品浆市场持续低迷、国外浆粕的倾销影响，产品销路不畅、浆销售价格疲软以及产量减少、其他化工料采购价格升高导致产品毛利偏低等影响，骏泰浆纸自2012 年以来连续亏损，2015H1，骏泰（主营浆板）营收4.98 亿元，利润总额亏损1.88亿元，净利润亦亏损1.88 亿元，严重拖累公司整体业绩。此次将骏泰浆纸100%股权本次通过资产置换置出的骏泰浆纸近三年连续亏损，已严重拖累了公司整体经营业绩，本次置入的安泰公司、恒泰公司、宏泰公司、林化分公司近年来具有一定的盈利能力，通过资产置换将有效提升公司整体盈利能力。
    （2）促进公司业务转型，实现战略升级
    公司业绩受造纸行业产能过剩大环境影响，未来业务主要集中在造纸、林业、园林三个板块上。公司前期发布定增预案，拟募集金额不超过35.53 亿，其中不超过10.12 亿将用于全资收购宁波凯胜园林，进军园林行业，业务重点集中在PPP 项目上;与诺安资本共同发起设立规模为50 亿的林业产业基金，并以广西林场进行投资试点;
    投资建议：我们初步预计今年底公司完成资产剥离，明年将实现凯胜园林并表，业绩弹性大幅体现。预计公司2015-2016 年EPS 分别为0.01、0.22 元，对应PE 为711、32.32 倍，目前PB1.43倍。公司目前正处于业绩底部，未来业绩弹性可期，且有国改、林改双催化，继续维持“买入”评级。