■大力发展互联网金融，经纪业务向综合财富管理平台转型：根据年报披露，2015 年公司经纪业务收入达到34 亿元，同比增长218.3%，占到公司总营业收入的50.5%。随着佣金率下行，互联网金融的发展以及一人多户的放开，公司以“佣金宝”产品为中心，以客户分类管理为基础，围绕“交易、咨询、理财、融资”四条产品线开展互联网经纪业务增值服务，打造在线综合财富管理平台。公司还在线下布局优化营业网点，实现线上与线下市场联动。截至2015 年末，公司共设立47 家营业部，其中20 家在四川。同时，围绕理财账户创设的综合账户体系建设工作稳步推进，将能实现交易账户和理财账户的有效对接。
    ■投行收入占比较高，承销能力行业领先：根据年报披露，2015 年公司投行业务收入达到11.4 亿元，同比增长154.9%，占到公司总营业收入的16.8%。随着市场容量的不断扩大，公司将业务重点放在 IPO、上市公司再融资和并购重组及公司债业务，取得了良好的效果。2015 年股权融资方面，公司合计承销金额为222.3 亿元，较上年增长75.3%。债券业务方面，公司抓住债券发展机遇，2015 年共发行31 支债券，合计承销金额为245.7亿元，较上年增长457.0%。截至2015 年12 月末，公司共有注册保荐代表人92 名，在全部保荐机构中排名第8 位。新三板业务在2015 年也获得飞速发展，报告期内公司已开展的新三板业务包括：推荐挂牌业务、做市业务等，完成推荐挂牌项目79 个；在会审核项目21 个。
    ■自营投资风格稳健，严格控制投资风险：2015 年公司年报显示，证券投资业务实现营业收入7.6 亿元，较上年增长49.0%。在权益类投资方面，主要投资品种为定增项目、基金专户、公募基金和资产管理产品等；二级市场的投资规模上半年相对较小，下半年有一定规模的增持；其他品种投资，以中低风险的产品为主。
    ■着力拓展高净值客户，与百度合作丰富资管产品：2015 年年报期内，公司新发行集合计划共计39 只，定向计划共计108 只，专项计划共计9 只。资管业务收入4.3 亿元，同比增长143.1%。公司重点拓展高净值个人、银行、私募基金、上市公司以及实体企业客户，并新增资产证券化产品、固定收益类产品、定增类产品、员工持股与大股东增持类产品等，同时还与百度合作推出国金百度大数据系列产品，运用大数据降低投资风险。
    ■收购粤海证券，拓展境外市场：年报显示，自2015 年3 月完成收购，至2015 年末，国金香港代理股票交易量110.26 亿港元，代理期货合约交易量9,828 张；参与分销项目5个，财务顾问项目13 个，合计承销规模2,528.92 万港元；资产管理业务受托资金7.05 亿港元，RQFII 业务受托资金7.64 亿元人民币。
    ■投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价17.83 元。我们预计公司2016 年-2017 年的EPS 分别为0.66 元、0.79 元。
    ■风险提示：市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险。