截止9月底，归属于上市公司股东净资产160.14亿元（对应BPS5.29元/股）。
    投资要点
    受益一人一户放开，经纪业务仍是主要收入来源：公司前三季度实现归属于母公司的净利润16.84 亿元，同比大幅上升206.81%，主要受益于市场活跃和互联网金融流量优势，经纪、两融规模大幅提升。第三季度实现归母净利润4.5 亿元，同比上升143%，环比下降47%。截至三季末，经纪、自营、投行、资管、利息分别贡献51%、13%、13%、4%、14%的收入。
    率先触网提升经纪市场份额，成效显著：公司与腾讯的合作继续深化，旗下国金货币基金对接微众银行“活期+”。 8 月31 日，公司与百度签署独家战略合作协议，将基于大数据和人工智能在证券投资、基金产品开发等业务领域进行合作。前三季度公司经纪业务实现收入24.20 亿元，同比增长313%。前三季度公司股基成交额5.19万亿元，同比大增553%，市占率由14 年底的0.97%提升至1.21%，公司Q3 单季市占率单季度进一步提升至1.38%。同时佣金率由14年底的0.067%下滑至0.047%。
    受暂停IPO 影响，Q3 投行业务同比、环比均下降：前三季度公司投行业务共实现收入6.17 亿元，同比增长84%。但受到暂停IPO、影响，公司Q3 单季投行业务收入同比下降14%，环比下降70%，降幅较大。
    信用业务份额提升：截至9 月底，公司两融余额59.78 亿元，同比增长84.22%，市场占有率较2014 年底的0.52%提升至0.66%，Q3 单季两融余额环比仅下降26%。股权质押业务总市值约141.20亿元，同比增长3.5 倍。
    自营相对稳健，Q3 收入降幅有限：前三季度公司实现证券自营投资收益（含公允价值变动）6.45 亿元，同比增长28%。公司整体上自营业务以稳健风格为主，债券是其主要投资方向。三季度股市大跌，公司Q3 自营收入环比小幅下降27%，相对负面影响有限。
    盈利预测及投资建议
    公司互联网业务具有先发优势，与百度联手将再获大量流量支持，创新能力持续增强。预计公司15、16、17 年净利润分别为21.18、23.56、27.46 亿元，对应EPS 为0.70、0.78、0.91 元。目前估值2.4 倍15PB，20.9 倍15PE，我们认为公司的合理估值为2.7 倍15PB，对应目标价16.5 元/股，维持“增持”评级。
    风险提示
    市场大跌后持续震荡，经纪、两融受影响；IPO 暂停对投行业务的影响。