差异化经纪业务地位上升，投行债承加速，信用规模保持扩张；2015年首期次级债发行完毕，定增150亿持续推进，增厚营运资金，融资结构不断优化。 
    互联网经纪成效佳，信用交易稳步提速。Q3经纪净收入7.7亿元，环比降32%，主要系第三季度市场非理性下跌影响，同比仍增189%。坚持以互联网思维细化客户管理，持续改善盈利模式，Q3股基成交量大幅上升，市占率翻倍升至1.4%，核心竞争力巩固。"线上标准化、线下增值化"格局优化客户体验，对零售经纪地位提升、佣金收入增长贡献显著。信用净利息收入2.1亿，环比降26%，同比增146%，随着市场情绪回暖，资金规模扩充，信用交易空间逐步打开。目前公司两融规模60亿元，同比增85%，市占率升至0.7%；股票质押市值135亿元（未解押），市占率1.1%。 
    投行市占率提升，债承扩大添动力。Q3投行净收入1亿元，环比降70%，主要系IPO暂停导致业务收缩，主承销合计26家。持续加大重点区域内优质企业开拓力度，项目运作水平不断提高，前3季度累计承销80家，募资260亿，市占率提升至0.3%。其中债承规模累计148亿，同比扩大4.6倍。目前新三板挂牌68家，市场份额1.7%，行业排名中上游；做市15家，市场份额0.4%。 
    资管成为新利润增长点，自营风格稳健。Q3资管净收入6111万元，同比增199%。3个季度累计发行集合理财产品54只，受托资金合计90亿元，市占率1.1%，未来将利用大数据和人工智能技术扩大资管业务创新空间。秉持稳健投资风格，受市场震荡短暂影响，Q3投资收入2.1亿，环比降27%，同比增98%。 
   融资渠道打开，资本增厚+互联网引擎助力业务协同升级。次级债首期募资30亿元到位；前期定增价格较目前溢价64%，安全边际较大，催生公司扩展业务规模，提振多元业绩的动力；新定增计划正推进，支撑"重资产+高杠杆"行业趋势下多元差异化发展。看好公司未来以互联网金融为载体，拓展业务维度和深度的转型成长。预计2015-16年EPS为0.70元、0.57元，对应PE为21倍、25.9倍，维持增持评级。 
    风险因素：交易量低迷，新业务不如预期。