下半年的净利较中报有所下降，主要原因包括两方面：一是2015 下半年中航证券的净利润较上半年下降较多，降幅达到54.3%；二是外汇借款因人民币贬值产生了3.9 亿元的汇兑损失，较2014 年提升135%。ROE 达到15.2%，较2014 年下降1.7 个百分点。下降的主要原因是公司于2015 年12 月完成定增以及公司2015 年持有的计入可供出售金融资产项下的股票资产的市值增加，导致净资产规模增大幅增加。
    金控平台：各板块盈利持续向好，定增提升业绩贡献2015 年中航证券实现营业收入为19.6 亿元，同比增长111%；实现净利润9 亿元，同比增长率达到198%。主要原因是2015年上半年的市场交易活跃所带来的业绩贡献；
    中航租赁2015 年实现营收32 亿元，同比增长15.9%；实现净利润6.1 亿元，同比增长34.7%。2015 年12 月中航租赁已完成增资，现净资产规模为68.5 亿元，较2014 年末增长48.3%，大幅提升了公司的业绩天花板。我们测算，未来中航租赁的净利上限超过10 亿元；
    受益于控股股东中航工业集团的项目资源优势以及较低的规模基数，中航信托2015 年实现营业收入17.69 亿元，同比增长20.9%；净利润10.76 亿元，同比增长18.2%。2014 年末信托资产规模达到2780.69 亿元，同比增长25.7%。增速超行业平均水平；
    截止2015 年12 月，公司已完成收购子公司股权和增资中航租赁的定增方案，现持有中航证券/中航信托/中航租赁/中航集团财务公司股权比例分别为100%/80%/96.8%/44.5%，金控平台对于公司的业绩贡献进一步提升。
    创投业务：受益军工资产证券化，利润释放空间超30 亿元中航资本2015 年由可供出售金融资产公允价值变动带来的综合收益数额达到31.8 亿元，其中权益类可供出售金融资产的增值占主要部分，我们认为可能大部分增值来自参与集团内部的定增业务。
    投资建议与盈利预测
    我们持续看好中航资本“金控+创投”双轮驱动的业务模式。在金控平台方面，借助中航工业集团丰富的项目储备优势，为各子公司业绩持续提升提供坚实基础。此外，全牌照布局的持续推进也将成为公司未来的经营看点；创投业务方面，在军工企事业单位改制、军工资产证券化以及国企改革三项重大政策的持续推动下，依托中航工业集团内的优质项目资源，我们看好中航资本在航空产业和新兴产业等方面的投资优势。预计中航资本2016/2017/2018年净利润分别为32.9/38.0/45.8亿元，对应PE分别为15.0/13.0/10.8，给予“强烈推荐”评级。
   【风险提示】资本市场波动、金控平台业绩不及预期