【点评】 
    营业费用大幅上涨，业绩增速有所放缓 
    中航资本2015前三季度营业收入64.4亿元，增长36.5%；归属母公司股东净利润18.1亿元，增长22.1%；净资产154亿元，比年初增长14.5%。与上半年相比净利增速有小幅放缓，主要原因是财务费用和管理费用增长较多，同比增长105.7%和189.2%。 
    定增项目获批，金控平台利润贡献提升 
    2014年，中航资本拟向中航国际、陕航电气等17家对象发行股份购买资产，一次收购各方合计持有的中航租赁30.95%股权、中航信托16.82%股权和中航证券28.29%股权。近日，该定增计划已获批准。增发后，中航资本的金控平台对旗下企业的控制力进一步增强，利润贡献进一步提升。 
    参与集团多项定增业务，军工资产证券化持续推进 
    目前，中航工业集团的资产证券化率约为60%，根据集团的规划，未来3-5年间希望将其提高到80%。三季度中航资本完成了两项定增，分别是19亿定增沈飞、成飞和以3亿元认购卫士通489万股。此前，中航资本还参与过西飞集团的换股以及中航机电定增等多项集团内部的资本运作项目，预计这些业务都将带来较为丰厚的回报。 
    盈利预测与投资建议 
    虽然中航资本三季度利润增速有所放缓，但其金控平台业务稳健发展和军工资产证券化持续推进的基本面支撑仍然稳固。定增项目获批使得中航资本对金控平台的控制力进一步增强，利润贡献增加。金控平台目前已囊括证券、信托、租赁、期货以及产业基金等，未来有可能进一步完善。在创投业务方面，参与沈飞、成飞以及卫士通三家优质企业定增，未来盈利前景可期。作为市场上唯一的军工+金融标的，集团下属金融企业将与上交所共同推进发行场内货币基金、军工产业股票ETF、军工债券等创新产品，市场前景看好。考虑到公司市场化激励机制的推出以及金控平台的持续盈利能力，公司未来在内涵式业绩增长以及外延式资本扩张方面有望保持良好表现，预计15-17年归母净利分别为29/33/38亿元，增速分别为60.2%/13.5%/15.4%，对应的PE、PB分别为22.0/19.5/16.8和3.3/3.0/2.7，维持中航资本"强烈推荐"评级。 
    风险提示：资本市场波动，监管政策推出不及预期。