湯臣倍健股價近期承壓，主要因發展新品牌的費用高於預期、限售股解禁及市場整體走勢疲弱。而鑒於長期看好該股前景不變以及潛在的併購機會，我們建議投資人逢低買進。重申買進評等，維持目標價人民幣32元。
    正面看待與NBTY成立合資公司：3月11日盤後湯臣倍健宣佈公司將與NBTY組建合資公司，該公司將擁有自然之寶和美瑞克斯品牌在華的永久獨家銷售權。湯臣倍健將投資合資公司人民幣8,000-12,000萬元，持股60%，且預計未來3年合資公司的稅後純益將不低於5,000萬美元，本中心模型尚未計入該影響。我們認為該業績目標可以實現，因為這兩個品牌的年銷售額約為人民幣12億元。
    該合作將產生協同效應：1) 由於湯臣倍健擁有中國食品藥品監督管理總局116個批文，且在中國珠海建有生產工廠，我們認為NBTY可藉此實現在地化生產優勢，並借助湯臣倍健的藥店網絡擴大其線下銷售額；及2) 對於尚未獲批的產品，湯臣倍健將通過跨境電商平台銷售，提高其電子商務銷售額。