该业务由水泥、钢铁向电力行业、给水泵节能渗透，前期已签订的多个合同能源管理项目完成建设进入节能效益分享期，营业收入和净利润实现快速增长，15 年营业收入2.34 亿元，同比增长75.39%；净利润8593 万，实现130%的增长，后续预计每年营收增加1 个亿，40%左右的增速。
    用电服务快速推进。该业务以专变配电房服务场景为核心，通过用电服务信息平台，为专变客户提供更贴身的运维服务体验。智光电气15 年累计1000 多家付费用户，净利润1006 万，16 年目标5000 家，18 年增至3.7 万家，预计基础服务业绩贡献超2 亿，增值服务多样，带来超额利润。
    岭南电缆提供稳定业绩支撑。15 年电缆业务营业收入6.03 亿元，同比增长33.31%；净利润4354 万，同比增长183.37%。16 年该公司开始全年并表，对公司净利润增长带来贡献，后续业绩相对稳定，承诺未来三年净利润合计1.2 亿，预计每年可维持在4000 万左右。
    售电业务有望超预期。2 月份广东省发文开放广州开发区大用户直购电权限。3月14 日发改委发文，进一步扩大输配电试点，同时列有明确时间表，今年6 月份之前上报试点方案，10 月底上报输配电价标准，2017 年在全国范围内全面推进输配电价改革；售电最重要的是获得用户的专变容量，15 年智光累计运维专变容量50 万kfa，16 年超过300 万kfa，潜在售电量40 亿Kwh，预计18 年增至2300 万kfa，售电利润空间巨大。
    盈利预测与评级。公司定增价格为不低于20.66 元/股，高于目前市场价格，员工持股计划均价11.37 元/股，锁定期三年，目前股价具有较好的安全边际。我们预测公司2016 年-2017 年净利润分别为2.0 亿，2.8 亿，EPS 为0.63 元、0.88 元，对应3 月15 日收盘价PE 估值分别为23.1X、16.5X，维持目标价25.2 元，对应16 年PE 估值40 倍，维持“买入”评级。
    不确定性因素。（1）电改推进受阻；（2）公司线下扩张推进受阻。