考虑收购岭南电缆的业绩并表（已完成），以及用电服务等增值业务加速异地复制，我们上调16-17 年EPS 至0.55/0.75 元(原16-17 年EPS 为0.47/0.64 元)，给予公司略高于行业平均水平2016年45 倍PE，下调目标价至24.90 元（原为31.45 元），增持评级。
    传统电气业务保持平稳，节能服务持续高速增长。公司电气控制设备营收4.53 亿元，同比下降5.87%，毛利率同比减少3.58%；节能服务营收2.03 亿元，同比增长60.85%，毛利率同比上升4.52%。公司全面整合电厂节能业务，从原有钢铁、水泥行业逐步向电力行业节能业务渗透，我们预计2016 年公司有望打开600MW 级大型机组给水泵改造市场，山西国锦煤电EMC 合同即将进入分享期，节能服务有望继续保持高速增长。
    用电服务加快线上线下布局，打造能源互联网新生态模式。公司15年现实智能用电服务平台上线运行，线下已完成广州、肇庆、汕头、东莞、江门、南宁等六省市布局。公司计划3 年内覆盖3.7 万用户、2300 万千伏安专变容量，现仅广州公司实现盈利、托管50 万千伏安专变容量。我们认为2016 年公司有望加速异地复制，打造能源互联网“用电托管-节能服务-售电交易”新生态模式。
    风险提示：用电服务老用户利润分享、新用户开拓低于预期。