利润拆分中15 年并表的岭南电缆贡献最多增量，业绩补偿协议中15-17 年三年合计1.2 亿元；传统电网设备销售基本保持平稳；节能业务同比仍然保持高速增长，但增速相对略有下滑；15 年新开展的用电服务是最大亮点，目前公司的用电服务地面推广工作开展得有条不紊，15 年主要利润来源广州番禺的首家用电服务公司，目前公司落地的用电服务公司已经达到6 家，预计16 年该板块业务将保持翻倍的增长速度，为公司贡献更大的利润。
    公司非公开发行股票8712 万股，募集资金拟投入电力需求侧线下用电服务及智能用电云平台建设项目。
    公司本次非公开发行股票拟募集资金总额不超过 18 亿元（包括发行费用）募集资金将用于电力需求侧线下用电服务及智能用电云平台项目（11 亿）、综合能源系统技术研究实验室项目（2 亿）、偿还银行贷款及补充流动资金（5 亿）。本次发行股票数量不超过 8712 万股，发行的底价为 20.66 元/股。本次发行前，公司的实际控制人为郑晓军，金誉集团及其一致行动人合计持有上市公司 总股本的30.89%。按照本次非公开发行数量上限计算，本次非公开发行完成后，金誉集团持股比例为 18.86%，仍为公司控股股东，郑晓军仍为公司实际控制人，金誉集团及其一致行动人合计持有上市公司股份的比例变更为 24.22%。
    广东是开展售电侧改革的试点，智光依托三大优势开展售电业务 。控股子公司广东智光用电投资有限公司拟以自有资金出资设立广东智光电力销售有限公司，注册资本人民币 2.5 亿元。在11 月6 个配套文件发布后，售电侧改革试点随即推开，12 月发改委、能源局就批复同意重庆市、广东省开展售电侧改革试点。广东一直走在改革前沿，既是负荷大省也是资源大省，开展售电改革的外部环境优越。智光地处广东优势明显，首先智光本身致力于成为用电服务侧的综合服务商，开展的用电服务积累了大量的客以存量为切入开展售电业务具有先发优势；其次智光在节能领域与南网合作密切，彰显深厚背景，在售电领域将可以与电网公司密切合作；最后能源平台的建设将提升用户的粘性，基于平台的售电业务是目前国外最基本的开展方式。
    用电服务业务初步建立起了行之有效的业务模式，能源互联打造全方位服务体系。智光于 2014 年末设立的广州智光用电服务有限公司在 2015 年初至今贡献了约 1,000 万元净利润，后陆续在肇庆、汕头、东莞、江门、南宁成立子公司，未来随着对用户群体的不断拓展，其经营业绩预计将持续增长。 为继续发展用电服务业务和开拓综合能源服务业务，充分利用公司多年的业务积累和技术、人才储备，公司拟通过本项目布局广东省内地级市及南方电网其他辖区中心城市，建立密集的用电服务网络，以用电量较大的工商业用户为入口，用电服务业务可拓展的空间极大。据统计，全国工商业专变用户约在 300 万户以上，其中广东省全范围内工商业专变用户数量约为 32.75 万户，对应的专变容量为 2.29 亿千伏安，市场空间巨大，本次募投项目实施后，公司将加大在广东省内地级市及南方电网其他辖区中心城市进行拓展，在各城市布局需求侧用电服务业务，提供覆盖配网建设、分布式能源和微网、电力销售、节能服务、电力设施运维、电力工程等全方位的用电服务业务体系，将会对公司的规模及盈利带来新的成长动力。
    节能服务优势明显，与南网开展全面合作。13 年智光节能和南方综合能源以49%和51%的出资比例投资900 万元成立贵州南能智光综合能源有限公司，主要从事余热发电、合同能源管理服务和新能源开发，14年双方进行同比例增资，贵州南能智光注册资本增至5700 万元，显示了双方对于合作的满意态度，目前贵州南能智光实施的贵州毕节江天水泥余热发电项目、中电投绥阳化工余热发电项目已进入效益分享期，另有黎平华新建材余热发电和永富贵余热发电项目将于本年度投入建设并实现运营。15 年6 月双方再度合作，成立的南电能源综合利用股份有限公司无论是从地域覆盖上，还是从业务开展范围上都要比贵州南能智光更全面，南方电网看中智光节能在余热发电和新能源领域的行业优势，依托自身的客户资源，强强联合开展更广泛的合作。子公司智光节能同时也在北方地区积极开展节能服务项目，其中山西作为能源大省是公司开展业务的重点区域。
    投资建议：合并报表后预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.35 元、0.57 元和0.87 元，对应PE 分别为46.8倍、29.4 倍和18.8 倍。预计2016-2017 年公司将迎来用电服务托管业务扩张与节能服务新项目投产的高峰，考虑到公司的成长性，维持