游戏业务收入大增，公司业绩亮眼：2015 年公司营业收入同比大幅上升678.4%，其中游戏业务较去年大幅增长达1423.58%，大幅增长的原因，除了合并范围的改变，也得益于上海三七的快速发展。公司毛利率为59.29%较去年得到大幅改善，主要由于毛利率高的游戏业务在主营业务中的占比提升。公司的销售费用率明显提高，主要因为互联网推广及流量费用需求随游戏业务增长而上升所致。销售费用的提升导致期间费用率较上一年增加8.65 个百分点。值得一提的是，公司的汽配业务收入同比增长38.95%，在严峻的行业形势下，取得如此成绩实属不易。2015 年12 月，公司实现了对上海三七的完全控股，2016 年将贡献全年业绩，预期公司盈利水平将得到进一步提升。
    页游龙头地位稳固，着力发展手游业务：公司在国内页游行业中稳居第一梯队，在页游平台中仅落后于腾讯，在研发游戏上处于行业第一的位置，《大天使之剑》、《传奇霸业》仍是页游中的明星产品。在巩固自身页游龙头地位的同时，公司开始向移动游戏方面拓展，设立37 手游，独代及联运了《苍翼之刃》、《天将雄师》等作品。公司积累了一定的手游发行和整合推广经验，正式跻身国内一线发行和分发商阵营。未来公司有望在手游业务上取得突破。
    以IP 为核心打造泛娱乐生态：公司基于IP 战略打造泛娱乐生态，报告期内，通过收购或参股的方式，公司在互动视频直播、手游发行、动漫等领域广泛布局。并与芒果传媒、奥飞动漫以及星皓影业达成战略合作关系，将围绕IP 展开合作。公司还投资了游戏厂商SNKP，其发行过《拳皇》、《侍魂》、《合金弹头》等著名游戏，未来有望将其游戏IP 引入中国。目前公司拥有大量优质IP，或将在游戏研发及动漫制作上取得进一步的发展。
    投资VR 产业，紧跟时代大潮：公司通过子公司智美网络认购加拿大 VR 游戏内容提供商 Archiact 的10%股权，进行VR 产业的布局。Archiact 拥有丰富VR 开发技术经验，与Oculus，谷歌VR 开发团队关系密切。三七互娱或将通过该平台，将自身丰富的IP 资源开发，切入VR 市场。有利于在未来的游戏发展潮流中站稳脚跟。
    盈利预测：我们预测公司2016-2018 年EPS 将分别达到0.97元、1.31 元和1.65 元，按照其2016 年3 月9 日停牌前收盘价36.29 元进行计算，对应2016-2018 年动态PE 分别为37.5倍、27.7 倍和22.0 倍，具有一定的估值优势，考虑到公司未来的发展前景，首次给予“推荐”评级。
    风险提示：（1）游戏业务收入不及预期；。